中银国际：料康师傅2010年盈利同比增长21%_港股频道

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　　康师傅控股 2010 年业绩将于2011 年3 月21 日公布。我们预测公司盈利同比增长21%至4.62 亿美元，营业收入上升31%至66 亿美元。饮品业务仍是推动营收增长的主要动力。此外，投入成本上升应是导致盈利增长比较慢的主要原因。我们预测2010 年毛利率下降3.2 个百分点。我们相信，原材料价格上升将推动新一轮行业整合，促使优质企业进一步壮大。我们认为，康师傅控股2011 年营业收入将继续保持强劲增长，但原材料价格仍然是公司面临的主要不确定因素。

　支撑评级的要点

　　2010 年方便面和饮料销售分别同比增长24% 及39%。毛利率或下降3.2 个百分点。

　　我们预测 2009-2012 年营业收入年均复合增长率为28%，其中方便面和饮料业务分别为20%及35%。

　　评级面临的主要风险

　　物价大幅上涨及中国政府采取的价格调控措施。

　　估值

　　2009-2012 年公司盈利年均复合增长率为20%。我们维持对该股的持有评级及18.90 港币的折现现金流目标价。

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