群益证券：卡姆丹克专注高端市场 产能迅速扩张

　　群益证券（香港）

　　虽然2011 年全球光伏市场各个环节的产品价格预计会下降10%-15%左右，2011 年公司毛利率会有所下降。不过即便如此，目前卡姆丹克2011 年的订单情况十分饱满，770MW 的订单足以使公司业绩成倍增长，且年初新开产能短期内就能达产，而进一步扩能的工作也在进行当中。

　　预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.204 元、0.483 元和0.604 元人民币(下同)，YoY 分别增长827.79%、136.67%和24.93%。对应2011 年P/E 为5.5倍，给予强力买入投资建议，目标价4.5 港元（2011 年8x）。

　　公司预告，2010 年Q4，公司实现营收不低于3 亿元，同时毛利率水准不低于40%，环比Q3 提高了6.2 个百分点。我们预计公司2010 年全年实现营收约为10.32 亿元，YoY+103.58%，实现净利润2.37 亿元，YoY+850.90%。

　　目前公司单晶矽片产能规模为600MW，同时正在策划上海三期工厂的建设，产能规模约在400-500MW 左右，预计2011 年底即可建成，2012 年中达产。

　　截至2010 年底，公司订单总量已达到770MW，全年600MW 的产能已全部排满。考虑新产能的建设、投产进程，故预计公司年内实际的交货量可能在600MW 左右，部分订单将要到2012 年方能交付。

　　我们将2011 年全年的装机量预期由之前的16.8GW 上修至18.1GW，幅度约为8%左右。

　　预计公司2010-2012 年营收分别达到10.12 亿元、28.04 亿元和35.36亿元，YoY 分别增长99.65%、177.04%和26.13%；实现净利润分别为2.31亿元、5.48 亿元和6.84 亿元，YoY 分别增长827.79%、136.67%和24.93%；EPS 分别为0.204 元、0.483 元和0.604 元。对应2011 年P/E 为5.5 倍，给予强力买入投资建议，目标价4.5 港元（2011 年8x）