群益证券：达进精电先旧后新配售影响正面

　　群益证券（香港）  廖凯

　　达进精电 (515.HK)于2011年1月13日，订立有条件配售及认购协议：1）每股配售股份以配售价向承配人配售最多合共6千万股新股；2）认购人按认购价每股认购股份3.79港元认购最多6千万股新认购股份。配售股份合共占已发行股本约16.23%，公司认购事项扩大后已发行股本约13.96%；每股作价较上日（1月13日）收报折让13.07%。认购事项所得款项总额将约为2.274亿港元，净额约2.183亿港元将用作公司之一般营运资金。

　　行业影响—正面

　　公司集资的主要目的是继续拓展LED照明业务，而集资所得资金的主要用途是为下一步承接政府LED路灯新订单提供流动资金。由于区域政府项目多是以分期方式支付，所以承接政府工程需要较强资金实力，尤其是项目初期公司对资金的需求将会较重。流动资金的限制有可能影响公司承接较大政府项目，限制公司业务的发展。目前公司在手订单充足，流动资金亦足够支持项目顺利进行并完成。但若继续拓展业务，承接较大政府项目，则需要更加充足的流动资金作为支持。此次集资显示公司对上半年新订单情况充满信心，预期LED照明业务亦将随订单增加飞速发展。

　维持目标价格5.17港元

　　我们重申公司LED照明业务潜力大，将迎来爆发式增长期且成为公司主要增长动力。预期2010年、2011年公司实现营业收入为港币954百万元、1,335百万元，每股盈利分别为港币0.18元和0.36元，2010年至2012年纯利的复合年增长率预期高达110.7%。公司的主要风险为未来获得政府订单情况及对政策的依赖性。我们给予公司2011年的预测市盈率为14.35x，维持目标价格为5.17港元。