透过港股纯正教育第一股看行业发展周期

（原标题：透过港股纯正教育第一股看行业发展周期）

近日，港交所行政总裁李小加表示，今年以来已收到235份IPO申请，将是繁忙的一年。教育行业同样如此，今年已经交表和即将交表的企业接近30家。

“教育在二级市场，还谈不上是一个板块，算一个领域。和早期的地产一样，还需要一段时间的发展。以教育分析师来说，国外投行基本没有，国内的还兼顾其他行业。这就是目前整个行业发展的真实状态。”保荐过5家港股教育上市企业的法国巴黎银行亚太区投行部朱泉星对蓝鲸教育表示。

自从枫叶教育在2014年上市以来，目前港股纯正教育股有12家。那么，4年以来，整个行业发生了哪些变化?未来的IPO周期是怎么样的?教育第一股表现又是怎么样的呢?蓝鲸教育通过对枫叶教育的分析、以及和多位业内人士的交流，为您带来深度解析。

市值翻了4倍

从近一年来的涨幅来看，恒生指数基本回到原点，枫叶教育涨幅为96.37%，远远跑赢了大盘。从上市以来看，其股价上涨了4倍多，市值也翻了4倍多。

而对于这只港股教育第一股的诞生，朱泉星回顾了前后波折，他表示，“我接手是在2013年，第一次没有通过联交所。因为当时不支持民办非企业上市，后来跟港交所谈了十几次才成功。对于港交所，有规则讲规则，没规则讲案例。此外，当时枫叶教育的投资者也都是慈善基金、社会责任基金之类，比如世界银行。回顾下来，确实不容易。

上市以来，营收和净利润增长都很快，增收也增利。其中营收从6.58亿元增长到11.01亿元,净利润从2.06亿元增长到4.10亿元。最值得一提的是，仅仅今年上半年的业绩都已经超过了2015年全年。

现金流方面，我们通过两项指标可以发现，每年经营活动产生的现金流净流入都能增加1亿元左右。截至半年报，其现金和现金等价物超过16亿元。

“今年，随着国家的去杠杆和资管新规，整个资产配置都更加倾向于多现金领域。最好的领域就是教育和医疗，而医疗监管严格加上一些事件影响。所以从资金面来说，教育是首选。加上枫叶教育又是国际教育，一直都很缺乏。同时，最近花旗环球和摩根大通都给了增持评级。”一位外资港股分析师对蓝鲸教育分析道。

一位管理近百亿资产的投资人补充道，投资者的投资逻辑也慢慢开始发生转变。从数据来看，过去三年，平均每年的募资规模约2500亿元。但今年上半年下降了80%，只有不到400亿元。二级市场，大量的独角兽破发;一级市场，大量的风口企业发现赚不了钱，更加无法退出。

教育上市热应该还能持续2年

整个教育板块上市热最早出现在2006年左右，当时以新东方好未来赴美上市为标志，带动了整个板块的火爆。

从两家龙头企业上市以来的走势可以明显看出，新东方涨幅远超好未来，尽管好未来市值比新东方高很多。

“虽说好未来新东方带动行业上市第一波热，但是当时的VIE结构受到了美国投资者的质疑，所以价格也往下走过一段时间。到了2013年的再一波IPO热，还要面对投资者不看好看不懂国内教育。此外，全球市场也不怎么看好中概股，得不到重视就只能回归国内了。” 朱泉星回忆说道。

蓝鲸教育其实注意到，之前A股以教育信息化公司为主，港股以高教为主，美股以K12为主。但是随着沪江的交表，在线教育也开始尝试冲刺港交所;随着卓越教育的交表，K12同样冲刺港交所。也就是说，港交所将容纳更多的教育企业，不限行业。不得不说，这是一个非常明显的变化。

在他看来，每个行业都有生命周期，教育板块周期相对比较长。如果分为四个阶段的话，尽量选择在第二三阶段进来，不要再第四阶段进来。教育行业现在还处于第二阶段，集中在个股。等真正的超大龙头上市后，上市红利也基本没了，时间应该在2020年左右。

我们梳理也可以看到，网易新浪出现在2000年，百度分众出现在2005年，360优酷出现在2011年，阿里京东出现在2014年。

(北方国际大学联盟学校，蓝鲸教育整理)

以北方投资旗下的北方国际大学联盟为例，旗下高校总数达18所，14所本科，4所专科。学生总数超过20万人，体量比目前港股教育体量最大的中教控股大很多。

在原北方投资一高管看来，未来5-10年里民办高校总数将会收缩：“大量的高校设立，在一定时期内是有必要的，但随着竞争不断地变化，生源的减少，不可能都生存下去。要让未来中国最好的大学中有国有也有民办的，这是很多民办高校举办者的目标。如今大量投资学校，首先是为了保证多年之后的生源，现在圈地让人们知道他的存在，未来竞争压力就会不断减少。下一步将会主动撤并旗下高校，把办得最好的高校保留下来，这就是区域化集中，集中集团最优质的教育资源创品牌、谋长远。