落实上市制度改革 香港市场迎来发展新机遇

（原标题：落实上市制度改革 香港市场迎来发展新机遇）

相信经过这次改革，港交所及相关监管机构在保障投资者权益和适应新经济企业股权架构之间找到最佳平衡点。

吕锦明

最近一周香港资本市场的热点颇多。其中，港交所落实新经济企业上市制度改革、平安好医生招股受热捧等尤其受到市场各方广泛热议。

作为香港资本市场近二十多年来的一次重大改革，香港联交所在现行的《主板上市规则》中新增三个章节，并对现行上市规则的条文作出相应的修订。此举的重要意义在于为港交所容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，允许拥有不同股权架构的公司上市，以及为寻求在香港作第二上市地的大中华及国际公司设立便利渠道。

好事多磨。为了能顺利落实新经济企业赴港上市制度改革，港交所、香港证监会进行广泛咨询，意在将改革落到实处，维护包括新经济企业创办人、中小投资者等在内的市场各参与方的权益，让全球顶级优秀的新经济企业可以在一个公平、合理、透明的上市制度环境下汇聚香港市场。

虽然在市场咨询、制度章节修订等环节上花费了不少时间，但是咨询总结的结果却是令人满意的：绝大部分香港市场参与者都表示支持建议中的新上市制度。在拥有如此高市场支持率的情况下，港交所便可以趁热打铁，在公布市场咨询总结当日即宣布，将从下周一(30日)起接受同股不同权企业上市申请。港交所行政总裁李小加预期，新规则实施后很快就会收到企业的申请，“数量肯定不会是个位数，很可能会有10家以上的企业提出申请。预计最快6月至7月，将有首只此类股份在港交所上市。”

经过充分咨询市场各方意见并取得广泛共识和支持后，港交所的确有理由，也有底气如此乐观。那么，接下来就是如何执行的重头戏了。有市场人士认为，采用同股不同权架构企业上市的一大潜在风险，对中小投资者权益保障方面不如传统制度。另外，在港交所放宽海外上市企业赴港以HDR(香港存托凭证)形式作第二上市的规定时，内地也公布了CDR(中国存托凭证)的相关政策，因此担心HDR与CDR之间存在冲突，两地市场相互削弱竞争力。

实际上，对于同股不同权企业上市后有关中小投资者权益保护方面，港交所在本次市场改革中作出了严格规定，例如：要求不同股权架构企业要符合额外上市规定，在定义生物科技公司时其产品要通过相关监管及试验等；对于HDR与CDR是否存在竞争关系，港交所行政总裁李小加等高层则多次明确表示，内地监管部门推出CDR是有其大的格局观，绝对不是以港交所为竞争对手，并且香港具有独特的一国两制优势，因此HDR与CDR之间更多是相辅相成、相互促进的良性合作。

就在港交所公布上市制度改革咨询总结的同时，由中国平安分拆的网上医疗平台平安好医生(01833.HK)赴港招股。值得一提的是，公司招股首日投资者认购的反应热烈，预留的孖展(即投资者通过融资用以认购新股)额度爆满。有趣的是，平安好医生吸金能力之强度，还令近期汇价持续偏软，甚至多次触及弱方兑换保证的港元相关同业拆借利率一下子提高到2008年以来最高纪录，在香港市场上的投资者对于新经济“独角兽”的兴趣和偏爱可见一斑。由此，也令人联想到数年前，阿里巴巴因无法达到香港的上市制度要求，而最终选择弃港赴美上市，至今仍令不少香港业内人士为此可惜；如今，香港市场与时俱进及时作出改革和调整，以适应新的发展潮流，目前港交所不但可以在新上市制度下争取阿里巴巴赴港作第二上市，同时也在与纽约、伦敦交易所同业争夺有望成为今年全球最大一单IPO的沙特阿美上市项目。

日前，刚刚履新的港交所首位女性主席史美伦表示，港交所作为国际性的交易所，不论对于新经济还是传统经济企业，都会努力争取邀请来港上市。她强调有了新的上市制度框架，会努力吸引新经济公司来港上市。相信经过这次市场改革，港交所及相关监管机构在保障投资者权益和适应新经济企业股权架构特色之间找到了最佳平衡点，增强港交所自身竞争力，香港经济必将迎来新一轮发展的宝贵机遇。