平安好医生招股首日 券商借出700亿孖展

（原标题：平安好医生招股首日认购踊跃 四券商借出700亿"孖展"）

平安好医生招股首日认购踊跃 四券商借出700亿"孖展"

由中国平安分拆的网上医疗平台平安好医生(又称“平安健康医疗科技”)即将赴港上市，4月23日开始招股。有香港券商表示，由于首日认购反应热烈，预留的孖展(Margin，即投资者通过融资用以认购新股)额度已爆满。

截至证券时报记者发稿，综合香港四家券商的数据可见，在平安好医生招股首日，投资者通过借贷“孖展”来认购的市场反应非常踊跃，当日合共借出逾700亿港元，相当于在港公开发售部分获得超额认购超过120倍。

据悉，平安好医生是中国平安旗下四只“独角兽”中的互联网医疗公司，也是率先上市的一家，该公司自4月23日起至4月26日期间招股。此次拟发行逾1.6亿股，其中6.5%为公开发售，招股价介乎50.8港元至54.8港元，以每手100股计，认购者的入场费需要5500多港元，预计集资最多超过87亿港元。

平安好医生董事长王涛表示，平安好医生拥有世界上独一无二的新商业模式，并强调自己对平安好医生在香港市场上的新股认购充满信心。

目前，平安好医生的业务涵盖家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动板块。招股书显示，该公司连接4万名外部医生，覆盖3100家医院。截至2017年12月，平安好医生拥有1.93亿注册用户。2017年平均月活跃用户达到3290万人。平安好医生4月22日公开内容显示，融资约40%的资金将用于业务拓展；约30%的资金用于公司投资、收购；约20%的资金用于发展公司的基础设施，以及国内外人才的招聘，同时包括人工智能的发展。

值得留意的，平安好医生的招股书披露，公司在过去三年都录得亏损，去年亏损更扩大至逾10亿元人民币，同时预期今年以至未来都可能继续亏损。据悉，公司引入的多名外资基础投资者，其中包括基金公司贝莱德、新加坡主权基金GIC等。

H股全流通带来牛市的可能性很小

4月20日，中国结算和深交所联合发布《H股“全流通”试点业务实施细则(试行)》，并于当日起施行。这意味着H股全流通试点正式拉开序幕。根据安排，联想控股成为首家H股“全流通”试点企业。

对于H股全流通试点，人们很容易将其与2005年A股的全流通改革联系在一起。尤其是2005年A股市场的全流通改革引发了2006年到2007年的大牛市行情，所以对于此次H股全流通试点，某些市场人士也寄予了厚望：H股全流通会不会如当年的A股全流通一样引发“全流通牛市”呢？笔者认为，H股全流通引发“全流通牛市”的可能性很小。

解决H股全流通问题，对于香港市场的发展来说有着积极的意义。它解决了H股公司“同股不同权”的问题，毕竟这也是香港市场的一个历史遗留问题。此外，H股全流通有利于增加香港股市对于内地企业的吸引力。

尽管如此，从行情的演变来说，H股全流通引发“全流通牛市”的可能性很小。毕竟对于香港股市来说，H股全流通只是局部事件。因为香港股市本来就是全流通的，全流通对于香港股市来说并不是什么稀奇事，也不值得炒作。所以，H股全流通对于港股的影响也只是局部的，尤其是试点阶段，这种H股全流通试点更是“个案”，其影响也就更加局限于“个案”的范围。这一点与A股全流通有着很大的不同。

而且H股全流通之所以难有“全流通牛市”，还有一个很重要的原因在于A股全流通是有对价支付的。因为A股市场的股权分置，能够流通的股份只有很少一部分，而大多数的股份是不能流通的非流通股。为了解决这些非流通股的流通问题，A股市场所采取的办法是非流通股股东向流通股股东支付对价，以获得非流通股的流通权。这个对价比例总体是10：3，流通股股东每10股获得非流通股股东支付的3股对价。

并且，非流通股股东在支付了3股对价之后，其股份并不马上进入流通状态，而是还有一个锁定期，一般的限售股股东锁定12个月，控股股东等大股东锁定三年。一方面非流通股股东支付了3股对价，这对市场构成利好，另一方面非流通股又不马上流通，这对市场来说又是一个利好。在此双重利好的作用下，A股市场就获得了炒作的动力，大牛市因此而降临。

但H股全流通则没有“对价支付”，至少目前的文件并没有作出支付对价的规定。所以，H股全流通就没有这样的利好因素来支撑行情的发展。更何况香港市场远比A股市场成熟，脱离上市公司基本面的纯粹送转股层面的炒作，在香港股市得不到大规模的响应，因此，就算有对价补偿，其炒作也很难有连续性，更不能形成“全流通牛市”。

此外，2005年A股全流通改革时，A股已经过了长时间的调整，指数总体上处于一个历史的低位(当时上证指数处于1000点附近)。当时A股本身就具有强烈的上涨愿望。所以在全流通利好的刺激下，A股因此走出了一轮大牛市行情。但目前的H股不同于当时的A股，因为港股去年走出了一轮牛市行情，目前还处在一个较高的位置。在这种情况下，H股再走出一轮“全流通牛市”的可能性也不大。

还有一个很重要的因素是，2005年A股全流通改革之时，中国经济也是处于高速发展阶段，如2005年GDP增长率为10.2%、2006年GDP增长率为11.6%、2007年GDP增长率为11.9%，这对当时A股市场行情的发展起到积极的推动作用。但目前我国宏观经济基本上是在低位运行，如今年一季度的GDP增长率为6.8%，这对H股全流通行情的发展不足以构成推动作用。