利差形成短期套利机会

（原标题：利差形成短期套利机会）

4月12日，港元触及1美元兑7.85港元，这是自2005年实施该兑换范围以来首次触及弱方兑换保证。而为了维护港元汇率，香港金管局频频出手买入港元，自4月12日起累计十三次承接港元卖盘，买入约513亿港元。

在这一背景下，不少所谓港元急速下跌、新一轮“港元保卫战”已打响的言论频现。不过，在一些香港一线金融从业人员眼中，“港元保卫战”这一用词太过于夸张，与历史上曾出现的危机没有可比性。

“‘港元保卫战’其实是个伪命题。一个正常的货币操作，没有到‘恶意做空’的地步，我想现在也没有资金会敢于跟监管层做沽空的对垒，而且政府还有很多的调节空间。”香港一家私募机构——河东资产管理咨询有限公司的首席投资官傅刚告诉中国证券报记者，这些事件的发酵，对投资者情绪的确有很明显的影响，尤其是内地投资者对这些事件都非常敏感。

而位于香港的中泰国际研究部副总裁徐博同样也表示：“港元汇率波动，主要是因为香港拆借利率和融资成本跟美国目前有大概100个bp的差距，再加上香港联系汇率的制度安排，造成有非常大的空间给机构来做套利，这个套利空间是客观存在的，而且空间较大。短期操作上，机构通过拆借港元，抛空港元，就可以实现套利。因此，港元汇率达到‘弱方兑换保证’也是正常的。”

对此，申万宏源在研报中指出，美国和香港利差扩大是导致港元贬值的直接原因。联系汇率制下香港与美国货币政策保持同步，香港作为国际自由港和金融中心，保障资本的自由流动至关重要。因此，香港放弃了独立的货币政策，其货币政策与美国保持同步。近期Libor和Hibor息差持续拉大，与香港目前流动性充足的市场环境有关，外部资金的流入弱化了香港金管局对市场利率的调控效果。最终，香港和美国的短期市场利率没有同幅上行，市场利差有所扩大，导致港元贬值。

事实上，对于近期的港元汇率波动以及香港金管局的多次出手，香港金管局陈德霖日前作出回应：“这次是2005年金管局推出三项优化联系汇率制度的措施，包括将‘弱方兑换保证’移至7.85的水平以来，市场首次触发金管局的‘弱方兑换保证’。我重申金管局会在7.85水平买港元沽美元，保证港元不会弱于7.8500，这是联系汇率制度的设计和正常运作。视乎资金的走向，未来有可能会再次触发‘弱方兑换保证’，金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况。”