回首2017：港股那些因外围而提心吊胆的日子

（原标题：回首2017：港股那些因外围而提心吊胆的日子）

年初时分，市场还在担忧外围的众多不确定性会拖累港股。而截至12月21日，港股年度涨幅已达33%，创2010年以来最高年度涨幅。

一转眼年关已至，回头望望，港股这一年虽也受过所谓外围“黑天鹅”的打压，也曾低迷过，但总体牛市步伐坚定，一路上攻，一度突破30000点。

2017年就要过去了，我很怀念它。

在这个里程碑的时间节点，大家有必要反思：港股市场是如何在外围扰动下越走越强的？而接下来又将如何啃下岁末年初的各种风险，夯实牛市基础，真正开启一个新的大时代呢？

“欧版特朗普”搅局失败恒指加速向30000点狂奔

2017年，欧洲多国进入领导换届高峰周期，选举前，尤其是荷兰和法国的极右翼候选人势头非常旺盛，市场都做好了欧洲也迎来“特朗普”的结果，不过，最终这些候选人均纷纷败选。

先是3月中旬紧张的荷兰大选，这是2017年欧洲首个重大事件，如果前线溃败，欧盟的大后方堪忧，再加上当时美联储利率决议会议临近，令港股在选举结果出炉前“颓废”了半个月。

恒指在该选举结果揭晓前几日开始缓慢回升，北京时间3月16日凌晨，荷兰大选结果显示，荷兰极右翼派候选人威尔德斯落选，理智的荷兰人还是果断放弃了民粹势力，这对于欧盟的稳定及法国的选举起到了很重要的先导作用。

另外，同日凌晨美联储也一如预期宣布了加息。智通财经APP观察到，迷雾被吹散后，标普500一改半个月来颓势，怒涨0.84%，目前来看，这在美股全年低波动的状况下，这已算是比较大的涨幅了。

外围“靴子”双双落地，再加上美股走强，刺激恒指3月16日大涨逾2%。

在接下来的4月底至5月的两轮法国大选中，法国民众也理性地选择了中间派候选人马克龙，而不是极右翼候选人勒庞。随后，马克龙为拉拢中右翼的共和党人，以期在6月中旬的国会选举中至少取得联合执政权，任命该国第二大港口城市勒阿弗尔的共和党市长爱德华多·菲利普担任总理。6月的两轮议会选举中，马克龙阵营也再次取得胜利，法国未来的改革阻力一定程度上得以减轻。法国总统大选警报就这样解除了。

荷兰和法国政治均平稳过渡，欧元区政治风险骤降，欧元区的巩固前景也因此得到了确认，欧元/美元开启了向1.20狂奔的进程，恒指也开始加速向30000点狂奔。

朝 鲜上演“狼来了”戏码港股市场渐渐不Care

其实在法国举行大选前，朝 鲜率先在市场上掀起了一场大浪。

智通财经APP曾报道，4月中旬，美国三大航母开赴朝 鲜半岛，朝 鲜方面也强硬回应，并一度使市场猜测朝 鲜会趁“太阳节”，即4月15日当日进行核试验，但最终朝 鲜并没有行动。

虽然朝 鲜引发的地缘政治风险有所减轻，但4月18日，从复活节假期休市归来的恒指仍跌逾1%，因为当时港股市场面临的外围利空因素仍较多，如美国税改或因医改问题而推迟、市场预期美联储将开始缩表、勒庞当时风头正旺，且美朝之间的紧张局势也并未完全降温。

果不其然，美朝双方随后开始打起了口水仗。8月初，美国总统特朗普警告称朝 鲜若威胁到美国，就会“面对这个世界前所未见的烈火和暴怒”，朝 鲜方面也不甘示弱，称其正考虑攻击关岛周边。

美朝这种剑拔弩张的局势，自然又在第二日引发恒指暴跌逾1%，并在随后几日一直主导着港股市场情绪。

8月29日，朝 鲜甚至发射了一枚导弹，这枚导弹飞过日本领空并落入北海道附近的海域。不过，当日恒指仅温和下跌了0.35%，主要原因是人民币兑美元汇率继续出现大涨，一度突破6.6大关，而美元指数不断走弱，有利于资金云集的港股市场。

随后，特朗普对朝 鲜的这次发射举动，回应措辞明显比较温和，这次警报得以解除，刺激恒指8月30日反弹逾1%。

不过“好景不长”，9月3日(周日)，朝 鲜官方宣布氢弹试验大获成功，黑天鹅再度准备起飞，恒指9月4日低开，全日跌0.76%，市场避险情绪升温，随后港股又在低位徘徊了几日。

9月中旬，联合国宣布对朝 鲜制裁，但9月15日，朝 鲜马上开始了反击，当日凌晨，再度发射了洲际弹道导弹，飞越了日本领土，并落到了北海道以东2000公里处的北太平洋海面。不过这次朝 鲜的举动，显然对港股的影响不大。港股早段跌了一下，但中午就由跌转升了，然后出现震荡，但尾市还是收高。

9月21日，特朗普和金正 恩之间互怼升级。先是特朗普称金正 恩为执行自杀式任务的“火箭人”，金正 恩则形容特朗普“精神错乱”。这种激烈对抗，对股市明显造成了负面压力，全球股市都是跌声一片，美股方面道指结束了九连阳，韩国“股债汇”三杀，9月22日恒指也大幅杀跌，全日跌了0.82%。

11月29日，朝 鲜又在凌晨从西海岸发射了三枚弹道导弹，据说其中一枚导弹落在日本专属经济区之外，专家说它可以打到美国大陆的任何地方。不过这次的试射未对市场造成恐慌，主要原因市场已经提前知道这个消息，当日港股也只是小幅收跌。

12月19日，韩国情报部门有关的知情人士又称，朝 鲜方面已开始试验将炭疽病毒装载到洲际弹道导弹上。但此时，港股市场已经完全不Care这种消息了，在美股屡创新高和美国税改有望获得通过的乐观预期下，恒指当日出现上扬。

综上来看，前期市场因担忧美朝会爆发战争，港股也曾一度出现大跌，但喊“狼来了”的次数一多，投资者对于美朝双方的套路已基本摸清，认为这两国玩不出特别的花样，真正动手的概率不大——连对地缘政治最敏感的黄金也开始“波澜不惊”——黄金都不避险了，股市就更没啥好怕的了。

不过对于朝 鲜半岛的局势，还是有众多专家忧心美国和朝 鲜可能会开战，这一扰动因素将继续悬在全球股市之上。不过，港股市场显然对打嘴仗已经具有免疫力了。

特朗普政绩平平美股协同港股市场不灰心

特朗普赢得美国大选后，美元与美股在其税改、医改、大规模基建投资等政策将加速美国经济的预期之下，持续走高，即所谓的“特朗普行情”持续发酵。

但今年在特朗普上任数月后，其多项竞选承诺仍未兑现，引得“特朗普行情”一度低伏，市场担忧特朗普的政策变数会否成为2017年的一只黑天鹅，但现在看来，大家又想多了。

虽然特朗普的政策摇摆不定，且其上任一年来，政绩一般，还时不时陷入丑闻泥潭，但也并没有妨碍美股偶尔受特朗普影响略微调整一下后，又继续不断上攻纪录新高，从而也给港股市场注入了一针强心剂。

特朗普还曾在出访日本时一再吹嘘其上任后美股形势大好：“美国股市一直如此成功是因为我。”

不过，美股的上涨可不只是特朗普一人的功劳，全球经济增长以及全球最大几家央行采取刺激性货币政策，这些都推动了美股的上涨。对特朗普政府将推出支撑增长以及对企业友好政策的预期，以及围绕放松监管的猜测，也给投资者提供了更多投资股市的理由。

而港股市场一边受美股市场提振，一边又因为受内地南下资金热烈追捧，这片价值洼地在2017年走出了一波强势行情。

12月20日，特朗普终于迎来了他的第一个重大立法胜利：美国国会终于投票通过税改法案。

然而，金融市场早就消化了税改议案获批，不仅没有用原本预计的方式庆祝，美股、美元、美债还均遭到了抛售。

对于后市行情，摩根士丹利称，考虑到税改的减税幅度很大，可能会推动美股从当前水平进一步走高，尤其是如果市场情绪持续兴奋的话。因此，即使股市涨势出现“暂停”，但给予了市场调整明年1月份的情绪和头寸的机会，那么在最乐观的情况下，标普500指数就有可能在2018年一季度向3000点发起冲击。

音乐没停，港股市场也会继续跳舞。

天风证券称，港股的流动性(PE)和美股同步，基本面(ROE)和A股同步。考虑到美国估值的高风险和明年海外流动性的转向，港股风格将越来越敏感，分化将越来越明显，短期可能会跟随美股波动加剧。

但长期来看，中国在国际市场的话语权越来越大，现在全球资金对中国权益资产严重低配，定位于国际金融中心的港股将受益外资的持续增配。而北水南下的逻辑在于港股相对A股(折价30%)是价值洼地，从这个角度讲港股仍有资金优势，换句话说，2018年仍然是港股市场表现年。

有分析称，港股应该在明年两会后有一波大行情，恒生指数或将突破历史新高。

综上来看，年初市场认为的这三只最黑的黑天鹅最终都未能起飞。不过，这并不妨碍市场继续预测2018年的黑天鹅。下面就来看看市场对明年的担忧吧：

2018年仍需小心这些黑天鹅不得不防

地缘政治风险

尽管IS(“伊斯兰国”)在伊拉克基本上被打败，但特朗普承认耶路撒冷为以色列的首都，已经点燃了中东这颗定时炸弹的导火索。

在欧洲，北约与俄罗斯的对峙，英国脱欧，极右翼不断崛起以及难民危机等困境，欧盟面临再次分裂。

在非洲，战争和难民危机仍在发展。美国也存在恐怖主义和国内政治分裂等危机。另外，还有时不时想引起注意的朝 鲜半岛。

全球贸易投资冲突

2017年全球贸易与跨境资本流动明显复苏，但国际贸易摩擦的阴云并未明显散去。考虑到2017年净出口对GDP的贡献转负为正是中国年度GDP增速反弹的关键性因素，那么中美贸易冲突加剧也给市场对2018年中国出口增速与GDP增速的判断带来了新的不确定性。

欧洲政治风险

2018年意大利将会迎来国内大选。如果五星运动党上台，那么意大利可能会宣布意大利脱欧或者意大利国债对外国投资者的违约，这无疑会对欧洲的经济复苏与金融市场稳定造成冲击。

法国方面，目前市场对马克龙政府高度乐观，但马克龙政府究竟能否在法国国内劳动力市场改革以及欧元区进一步整合等领域取得何种突破，存在高度的不确定性。

德国方面，近期默克尔政府在联合组阁问题上遭遇了重大挫折，未来联合政府政策走向的不确定性加剧，市场甚至在预测默克尔宣布辞职的可能性。

金融市场风险

智通财经APP曾在《2018年10大惊人预言出炉腾讯力压苹果成为“市值之王”？》里提到，2018年，标准普尔500指数或将迅速下跌25%，出现像1987年那样的闪跌，也就是美股牛市宣告终结。本轮美股牛市从美联储实施量宽政策的2009年开始，截至2017年已经有整整九年时间。目前美国股市的市盈率已经相当接近历史上的几次高位(例如1929年与2001年)。

比特币的走势

曾在2016年底被盛宝银行看涨的比特币在2017年确实出现了疯涨，但该行对比特币2018年的走势可就不那么乐观了，该行预测，比特币在2018年大涨至峰值后，将出现大跌，并蹒跚步入2019年，接近其基本的“生产成本”1000美元。

而比特币若真的大跌，将会影响到投资者对金融市场上其他风险资产的投资情绪。