【券商聚焦】华泰研究维持永利澳门增持评级 指高端中场及大众博彩有望为后续增长动力

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持永利澳门增持评级 指高端中场及大众博彩有望为后续增长动力）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，永利澳门(01128.HK)Q3持续完善大众博彩及非博彩生态，当季澳门业务经营收益同比降8.2%至9.19亿美元，经调整物业EBITDAR同比降17.2%至2.55亿美元，EM同比降3.0个百分点至27.8%；同期澳门博彩市场GGR同比降3.8%，公司GGR同比降8.0%，表现弱于行业。研报维持“增持”评级，目标价4.87港元。 Q3中场、VIP、角子机博彩毛收入分别同比-4.0%/-28.8%/+5.2%至7.41/1.30/0.59亿美元；中场投注额同比-7.4%，赢率同比+0.8个百分点至21.7%；VIP转码量同比-23.7%，赢率同比-0.3个百分点至4.0%。剔除博彩税后日均运营开支同比+5%至290万美元，主因主席俱乐部扩容后的高端服务投入及人工成本增加。 永利皇宫/永利澳门本体经营收益分别同比-8.1%/-8.2%至5.84/3.35亿美元，经调整物业EBITDAR同比-17.2%/-17.1%至1.66/0.90亿美元，EM为28.4%/26.7%。永利皇宫中场赌台数量同比+15.8%；永利澳门本体VIP赌台数量同比-35.3%，转码量同比-53.9%；角子机数量同比+15.7%，赢额同比+13.7%。 展望Q4，世界杯赛事分流消退、年末节庆需求回升，叠加双物业添加大众博彩供给，预计中场投注额环比改善；长期传统VIP恢复偏缓，高端中场及大众博彩有望成为后续收入增长主要动力。Q3永利皇宫/永利澳门本体酒店入住率达99.0%/99.1%，永利皇宫Enclave、剧院及活动中心三项扩建项目已启动，新增套房及娱乐设施2028-29年陆续开放，有望提升高端客群接待能力及非博彩收入。 盈利预测方面，研报下调2026–2028年EBITDA预测11%至75/80/83亿港元；参考港股博彩行业2027年一致预期7.7倍EV/EBITDA，给予2027年7.5倍EV/EBITDA。 风险提示：政策落地不及预期、测算存在误差、海外博彩市场竞争加剧。