【券商聚焦】国金证券予华新建材买入评级 指海外并购步入收获期

（原标题：【券商聚焦】国金证券予华新建材买入评级 指海外并购步入收获期）

金吾财讯|国金证券发布研报指，华新建材(6655.HK)2025—2026年超额表现来自出海与骨料贡献，海外并购步入收获期，公司有望持续获得超越同行的经营效率。研报给予公司H股“买入”评级，未披露目标价。 研报指出，2026年前三季度公司实现营收296.90亿元人民币，同比+18.6%；归母净利润28.26亿元人民币，同比+41.05%。出海步入收获期，海外EBITDA占比由2022H1的17%提升至2026H1的66%。考虑菲律宾后，海外水泥产能分布为非洲57%、东南亚20%、中亚12%、中东8%、南亚3%，多点分散布局平抑单一市场风险。 研报认为，公司海外产能以并购技改为主，避开同行密集布局的亚洲地区，海外自建产能占比不足20%；新增规模主要落在存量供给格局内，不冲击当地价格体系，是海外高吨盈利可持续、同行难以复刻的关键之一。公司约50%海外水泥资产源自控股股东豪瑞，尼日利亚、赞比亚、阿曼等项目收购后盈利能力提升。公司接近一半海外产能来自大股东以外的收并购+技改新增。 盈利预测方面，研报预计2026—2028年公司归母净利润分别为38.3、60.8、79.8亿元人民币，分别同比增长34.2%、58.7%、31.4%，对应PE分别为7.8、4.9、3.7倍。风险包括非洲水泥供给加快、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动、海外并购交割与整合不及预期、硫酸价格大幅下跌。