【券商聚焦】交银国际维持荣昌生物买入评级 指海外开发将入收获期

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金吾财讯|交银国际发布研报指，荣昌生物(09995.HK)3Q26产品销售提速且单季延续盈利，海外开发即将进入收获期；维持买入评级。 报告称，3Q26公司收入9.1亿元人民币（下同），同比+46%，中国内地商业化销售收入8.1亿元，同比+33%。泰它西普收入5.5亿元，同比+45%，受SLE竞争优势稳固、神免/gMG获批后新患及销售规模扩大推动；维迪西妥收入2.7亿元，同比+13%，其联合特瑞普利单抗一线尿路上皮癌适应症已于4月获批。前三季度内地商业化毛利率83.6%，同比基本持平；销售费用率同比降7.7个百分点至40.5%，研发费用同比降22%。3Q26扣非归母净利润0.74亿元，继2Q后基础业务继续单季盈利；管理层预计4Q26经营延续良好态势，对全年基础业务盈亏平衡有信心。 报告指出，1H27有望迎来三项重磅读出：泰它西普gMG全球III期顶线数据（Vor Bio主导，计划4Q27提交BLA）、泰它西普oMG中国内地III期数据，及维迪西妥联合K药1L UC全球III期数据（辉瑞主导，随后申报BLA）。RC148 1L NSCLC全球III期即将首例入组，2027年有望实现1L CRC II/III期II期部分数据读出及与艾伯维ADC联用II期推进；公司计划2027年推动多款双抗ADC、三抗ADC、双载荷ADC和TCE新分子申报IND。 报告称，基于1-3Q业绩及对外授权收入确认节奏，上调2026年对外许可收入及2026年收入预测，下调2027-28年收入预测；对外许可业务利润率显著高于产品销售，该板块收入预测上调直接带动整体利润预期大幅改善。基于DCF模型调整目标价至128港元。