【券商聚焦】中信证券：港股市场风险已充分计价，修复行情有望开启

（原标题：【券商聚焦】中信证券：港股市场风险已充分计价，修复行情有望开启）

金吾财讯 | 中信证券表示，2026年港股受内需盈利走弱与流动性承压拖累，呈现“业绩+估值”双杀。展望2027年，港股盈利温和增长，恒指、恒生综指预计分别增7.4%、9.9%，恒生科技提速至24.8%，消费与科技接替周期成为主要增量；海外加息预期充分定价，美联储或于下半年重启降息，贴现率压力缓解，但融资解禁与南向放缓使2027年上半年资金面仍偏紧。当前恒指、恒生科技动态PE分别为9.67、13.10倍，处历史低位，政策托底与互联互通改革有望支撑修复。

港股的估值水平已接近去年“对等关税”爆发时的低点，但企业盈利预期呈现触底反弹的趋势。在2027年内需政策托底和港股市场一系列改革措施推出的背景下，南向资金重新加速流入有望改善港股流动性。若美国推行财政巩固，且美联储从2027年下半年开始降息，也将望推动港股综合贴现率下行。整体看，该机构判断港股2027年将望走出震荡上行的行情，上半年有待业绩预期的兑现，下半年随着流动性的改善或迎来估值的提升。行业配置上，该机构建议上半年聚焦红利策略，包括：运营商、公用事业、物业管理和高股息的必选消费。随着二季度流动性预期的逐步改善，该机构更看好港股的成长板块，包括：生物科技、AI应用/互联网、智能驾驶和具身智能。

2027年成长板块有望陆续走向“兑现”，该机构建议沿四大方向布局。1）生物科技：医药首次被列为国家新兴支柱产业，创新药械定价、商保及长护险扩容等改革有望密集落地，叠加重磅出海资产2027年在美欧上市，行业迎来“创新兑现大年”。2）AI应用/互联网：短剧、漫剧用户渗透与商业化双加速，AI影视由短剧向精品中长篇及院线延伸，关注具备IP、内容与平台分发能力的标的。3）智能驾驶：城市NOA渗透率已升至20.9%，带动激光雷达、域控量价齐升，L4 Robotaxi加速出海，看好头部软硬件供应商。4）具身智能：通用大模型加速进入机器人控制、训练成功率大幅跃升，人形机器人进入量产元年，优先布局数据采集、核心零部件及整机龙头。

红利以类债压舱，兼顾分红成长。境内低利率环境仍支撑红利配置需求，近期港股红利的相对股息吸引力亦有所改善，但南向资金与港股通红利ETF尚未形成持续回流，配置仍需精选现金回报稳健、分红具备支撑的方向。外部扰动未缓和前，优先关注现金支撑扎实、南向配置基础较强的公用事业、电信与物业管理，以应对市场波动。待外围扰动缓和、境内政策发力与基本面企稳形成共振，再择机增配机械、纺服、食品饮料等成长泛红利，把握盈利改善带来的估值修复与分红增长机会。石油、煤炭等周期红利仍具收息吸引力，但需关注分红增长与现金支撑的匹配与业绩预期变化情况，择机参与。