【券商聚焦】群益证券维持中国中免(01880)“买进”评级 指业绩延续改善

（原标题：【券商聚焦】群益证券维持中国中免(01880)“买进”评级 指业绩延续改善）

金吾财讯|群益证券发布研报指，中国中免(01880.HK)业绩延续改善节奏，第三季度净利润同比增长24.6%，维持“买进”评级，目标价51港元。 研报指出，公司2026年前三季度营收388.2亿元人民币，同比下降2.6%，归母净利润36.7亿元人民币，同比增长20.3%；Q3营收111.7亿元人民币，同比下降4.7%，归母净利润5.6亿元人民币，同比增长24.6%，略低于该行预期。Q3收入降幅较Q2略有收窄，受益于DFS大中华区收购完成，前三季度海外业务同比增长71%；Q3海口海关离岛免税购物金额55亿元人民币，同比增长2%，公司离岛免税市场份额同比提升超2个百分点；出入境游修复，重点机场免税店业务修复加速。 Q3毛利率同比回升2个百分点至34%，受益折扣率收窄和销售结构优化，高毛利产品占比上升；期间费用率同比上升1.58个百分点至23.7%，销售费用率同比上升1.86个百分点至20.61%。Q3经营活动现金净流出4.1亿元人民币，主要由于收入下降且采购付款增加。 展望后市，国庆假期离岛免税购物金额8.6亿元人民币，日均销售额1.2亿元人民币，同比去年双节期间增长4%；三亚中免太古里年内分阶段开放，海南旺季叠加出入境游景气，公司业绩有望延续复苏。中长期看，会员服务体系优化、品牌端首发及议价能力强化，旅游零售竞争力有望提升。研报下调盈利预测，预计2026-2028年净利润44.5亿元、48.7亿元、53亿元人民币，同比增24%、9.3%、9%，EPS分别为2.14元、2.34元、2.55元人民币，当前股价对应H股PE 17倍、16倍、14倍。风险提示：国际客流恢复不及预期，离岛免税不及预期。