【券商聚焦】招银国际首予三花智控买入评级，目标价30港元

（原标题：【券商聚焦】招银国际首予三花智控买入评级，目标价30港元）

金吾财讯|招银国际环球市场发布研报指，首次覆盖三花智控(02050.HK)，给予“买入”评级，目标价30.00港元，对应FY27E约20倍P/E；当前股价21.42港元，潜在升幅40.1%。研报认为，公司H股估值主要反映制冷（含AIDC液冷）和汽车零部件业务基本面并构成安全垫，人形机器人业务尚未被充分定价，后续若兑现催化有望打开估值向上空间。 分业务看，机电执行器方面，电子膨胀阀与机器人关节传动系统技术同源，公司自2022年起配合客户开发，先发优势明确，2027年有望进入量产阶段，预计FY27-30E执行器收入年复合增速85.2%。汽车零部件方面，全球新能源车市占率有望由2025年的22.5%提升至2028年的30.0%，叠加集成化趋势和热泵在混动车型渗透率提升，预计汽零收入FY25-28E年复合增速12.1%，高于行业平均。制冷零部件方面，AIDC液冷由一次侧向二次侧迁移，2026年上半年相关收入约8-10亿元人民币，同比增长超50%，2026年二次侧收入占比将超20%；预计FY26-28E AIDC液冷收入20.5亿/32.5亿/37.0亿元人民币，同比增46.1%/58.6%/14.1%，占制冷板块收入比例由10.6%升至16.5%。 盈利预测方面，预计FY26-28E总收入同比增6.1%/20.9%/15.7%，净利润同比增0.4%/32.7%/13.5%。估值采用分部加总：制冷零部件给予12倍FY27E P/E，对应目标市值378亿港元；汽车零部件18倍FY27E P/E，对应549亿港元；机电执行器10倍FY27E P/S，对应329亿港元；合计目标市值1,256亿港元，对应FY27E 20倍P/E。风险提示：北美大客户人形机器人量产不及预期；AIDC资本开支不及预期；汽车行业竞争加剧，毛利率恶化超出预期。