【券商聚焦】交银国际维持康龙化成买入评级 指CRDMO模式迎兑现拐点

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持康龙化成买入评级 指CRDMO模式迎兑现拐点）

金吾财讯|交银国际发布研报指，康龙化成(03759.HK)3Q26收入增长提速，各板块均录得强势表现。3Q26公司收入及经调整净利润分别同比+21%/+25%。实验室服务收入同比+18%，生物科学占比持续提升，毛利率受汇率影响同比-3.4ppts至39.1%；CDMO服务收入同比+30%，规模效应带动毛利率同比+1.6ppts至31.1%；临床研究服务收入同比+18%，毛利率同比提升2.3ppts至13.1%，管理层预计增速和利润率逐季改善趋势年内持续。1-3Q中国内地收入+39%，跑赢北美和欧洲的10%/30%；全球Top20药企收入+53%，主要受欧洲MNC后期CDMO项目交付驱动，MNC客户贡献提升至23%（2025年20%）。管理层维持全年收入增长15-20%指引。 公司前三季度新签订单同比增超30%，其中实验室服务增长25%+，较上半年进一步提速，主要受MNC战略客户合作深化、新分子类型业务拓展及AIDD需求增长驱动；CDMO服务新签订单增长40%+，受益于小分子CDMO管线持续向后期推进、临床中后期及商业化生产需求；临床CRO新签订单同比增长25%+。管理层预计2026全年资本开支超过30亿元，明年保持较高投入，主要用于CDMO产能扩张、新实验室扩建和人才储备。 基于强劲订单表现，交银国际上调2026-28年经调整净利润预测1-6%，维持H股/A股目标价46.6港元/64.1元人民币和“买入”评级。报告指，公司即将进入CRDMO模式兑现的关键拐点，当前估值具吸引力（港股当前股价对应16倍/0.5倍2027年市盈率/PEG），维持买入评级及行业重点推荐。