【券商聚焦】招银国际：寿险保费回暖估值具吸引力，维持优于大市

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金吾财讯|招银国际发布研报指，前一交易日A/H股表现延续分化。恒生指数涨0.5%至23,212点，国企指数涨0.6%至7,802点，恒生科技指数跌0.4%至3,858点；港股能源、地产建筑和公用事业偏强，原材料、信息科技和医疗保健承压。A股上证综指涨0.2%，深证综指跌1.2%，创业板跌1.7%。海外方面，日经225跌0.8%，韩国KOSPI跌1.5%；欧洲Stoxx 600涨0.8%，德国DAX涨0.9%；美股道指涨0.3%，标普500涨0.7%，纳指涨0.8%，费城半导体指数涨2.8%。央行盘后设立债市非银大额赎回互换便利，为集中赎回压力提供备用融资支持，降低被动卖债的连锁风险；人民币小幅走强，美元兑在岸人民币收于6.668。布伦特原油跌0.8%至115.81美元/桶，现货黄金涨约0.5%至4017美元/盎司。 行业方面，报告点评中国保险行业称，9月人身险保费重回正增长，车险及非车险增长动能放缓。1-9月保险行业累计原保费收入5.26万亿元人民币，同比+0.9%；9月单月原保费收入4,421亿元，同比+6.6%（8月：-10.3%）。其中，人身险9月保费同比+10.5%至2,912亿元，寿险同比+14.6%至2,248亿元，占比77.2%，扭转此前连续四个月下滑趋势。报告预计4Q26寿险保费在合理基数及上市险企经营重心转向27年开门红背景下延续修复；维持寿险向分红险/浮动收益型产品转型的预期，利好负债成本优化；预计FY26寿险保费增速放缓至中低单位数（FY25：+11.4%）。财险方面，1-9月累计原保费收入1.40万亿元，同比+2.0%；9月单月财险保费收入1,509亿元，同比-0.1%，较上月下降1.9个百分点。报告维持全年财险保费增速为低单位数预期，其中车险保费预计同比基本持平，非车险保费增速相对稳健。估值上，当前板块风险回报比具备吸引力，中资上市险企交易于0.19-0.47倍FY26E P/EV和0.48-0.96倍FY26E P/B，较历史2年均值低1个标准差，股息率5%-7%；当前板块安全边际较高，下行风险有限，资负匹配优化及负债成本持续改善将支撑头部险企估值修复，维持行业“优于大市”评级。 资金流向方面，南向资金净卖出20.75亿港元，腾讯控股(00700.HK)、康方生物(09926.HK)和友邦保险(01299.HK)净买入居前；阿里巴巴、中芯国际和药明生物(02269.HK)遭净卖出。