【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)Q3主品牌承压但运营健康

（原标题：【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)Q3主品牌承压但运营健康）

金吾财讯|信达证券发布研报指，特步国际(01368.HK)发布2026Q3业务营运表现，主品牌零售流水取得中单位数同比下跌，零售折扣水平约七至七五折，渠道库存周转约四个半月至五个月；索康尼零售流水取得中单位数同比增长。研报指出，Q3主品牌仍承压，但运营质量保持健康。分渠道看，电商及特步少年业务保持相对稳定增长，线下业务主要受渠道结构和客流影响；主品牌零售折扣与库存均处于较健康水平。 分品牌看，特步主品牌聚焦跑步基本盘，8月举办跑步新品发布会，推出160X 8代碳板竞速跑鞋和搭载XTEP FLOAT零重力缓震科技的零云系列，形成“顶碳+顶缓”双旗舰矩阵；2000公里系列延续较好表现，逐步由线上大单品拓展为全渠道产品。索康尼三季度增速较二季度低单位数增长有所改善，继续推进高端化战略，线下渠道增速和门店折扣水平均维持良好；跑鞋产品销售表现较好，JAZZ ORIGINAL 45周年系列及WOOOLLY羊毛系列带动服装和生活方式品类增长，核心商圈门店陆续开出。 渠道方面，DTC转型继续推进，公司自2025年正式推行DTC模式，2026年计划新增约500家DTC门店；海外业务三季度保持强劲增长，跨境电商及东南亚线下拓店继续推进，当前海外业务收入占比仍处于低基数阶段，公司目标未来三至五年将占比实现有效提升。公司维持全年指引：集团收入低单位数下跌，集团净利率维持高单位数；索康尼及迈乐收入约增长10%，专业运动营业利润率不低于2025年。研报维持2026-2028年归母净利润11.33/13.72/14.52亿元人民币预测，对应PE分别为7.51/6.2/5.86倍。研报未披露明确目标价及投资评级。风险提示：主品牌增长放缓风险；渠道改革与DTC转型执行不及预期风险；索康尼高端化推进不及预期风险。