【券商聚焦】华泰研究维持周大福买入评级 指核心市场销售改善

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持周大福买入评级 指核心市场销售改善）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，周大福(01929.HK)预计FY27H1（2026年4-9月）净溢利同比+90%~100%，主因黄金借贷收益及核心市场销售改善。研报维持“买入”评级，目标价16.60港元，对应16倍FY27 PE；前值19.4港元及18.7倍FY27 PE，下调主因板块估值回调。 FY27Q2（2026年7-9月）集团零售值同比-0.5%（增速环比-15.6pct），中国内地/中国港澳及其他市场同比-5.3%/+33.2%，增速环比-16.0pct/-11.6pct；内地下滑主因渠道网络主动优化叠加高基数，港澳及其他延续较好增长。同店销售增长(SSSG)：中国内地/中国香港/中国澳门同比+2.2%/+24.0%/+47.3%；内地计价黄金首饰/定价首饰SSSG同比+1.7%/+11.1%，港澳分别+43.5%/+13.1%。 FY27Q2内地/港澳及其他市场计价黄金首饰零售值占比67.5%/69.3%，同比+1.2pct/+5.4pct。万相系列零售值接近20亿港元，超管理层预期；8月推出传颂系列，7月委任赵露思为全球品牌代言人。内地电商零售值同比+25.6%，占内地零售值8.9%。截至2026年9月30日，周大福珠宝总门店4966家，内地/港澳/其他4807/94/65家；FY27Q2内地净关店240家，内地高端形象门店13家，目标FY2030达50家；海外新开门店带动其他市场零售值同比+31.1%。 研报维持FY27-FY29归母净利润预测103.7/114.2/125.8亿港元。风险提示：行业竞争加剧、黄金价格大幅波动、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。