【券商聚焦】长城证券首予灵宝黄金买入评级 指国际化战略迎里程碑

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金吾财讯|长城证券发布研报指，灵宝黄金(03330.HK)国际化战略进入里程碑时刻，首次覆盖给予“买入”评级；研报未披露明确目标价。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.01/26.50/39.80亿元（人民币），EPS分别为1.38/1.92/2.89元，对应10月20日PE分别为11.14/8.00/5.32倍。 研报核心逻辑在于海外资源扩张与金价长期框架共振。公司2026年4月完成以3.7亿澳元认购St Barbara Mining 50%+1股，9月有条件收购剩余股权，完成后有望间接持有巴布亚新几内亚Simberi在产金矿约80%经济权益；该矿黄金资源量177.5吨、白银473.2吨，2025年产金1.45吨，硫化矿扩产项目建成后年产能有望超5.7吨。公司还战略投资泰坦矿业，其厄瓜多尔Dynasty金矿黄金资源量121.3吨，较2023年增长25%。截至2025年底，公司国内外黄金资源量合计148.48吨、平均品位5.03克/吨；新疆哈巴河资源量跃升309%至53.94吨。 业绩方面，2025年公司营收131.43亿元（人民币，下同），同比增长11%；归母净利润15.43亿元，同比增长121%；毛利率21.5%、净利率11.8%。采矿分部矿产金产量5.9吨，收入41.69亿元、同比增长62%，溢利25.55亿元、同比增长131%，净利率61%；吉国分部扭亏并实现净利率37%；冶炼分部金锭自给率升至20%以上，溢利1.23亿元、同比增长155%。研报认为，金价长期框架利好，美国国债突破40万亿美元、全球央行增持黄金，公司金矿业务有望量价齐升。风险提示：贵金属价格下行、矿山安全事故、投产进度不及预期、地缘政治及汇率波动风险。