【券商聚焦】国金证券维持安踏体育买入评级 指多品牌矩阵延续快速增长

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金吾财讯|国金证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2026年三季度主品牌流水阶段性承压但月度改善，多品牌矩阵延续快速增长，维持“买入”评级；研报未披露目标价。三季度安踏主品牌零售额同比中单位数负增长，FILA品牌低单位数负增长，前三季度分别为低单位数正增长、中单位数正增长；其他品牌Q3同比增长25%-30%，前三季度增长30%以上。主品牌Q3增速环比放缓主要受终端零售疲软、极端天气及客流下降影响，大货线下高单位数下降，儿童线下低单位数下降，线上基本持平；9月环比改善，国庆全渠道流水高单位数正增长；Q3末库销比约5个月，同比持平，折扣稳定。FILA线下中单位数下降，FILA KIDS线下低单位数下降，潮牌中单位数增长，线上低单位数正增长；Q3末库销比6个月以上，同比改善0.3个月；线下折扣7.2折，同比加深2pct。其他品牌中，迪桑特Q3同比增长15%-20%；可隆Q3流水接近30%增长，同店增长15%，年活跃会员约200万，高卡会员人数增速接近51%；MAIA ACTIVE Q3同比增长30%以上，Q3在沈阳、哈尔滨、长春开出三家三代零售店，月店效均超100万元人民币。公司维持全年指引，研报预计安踏主品牌流水低单增长，FILA中单增长，其他品牌20%以上增长；彪马Q4顺利交割，Q4业绩按比例体现，第一阶段聚焦中国市场协同。研报预计2026-2028年EPS为5.11/5.42/5.70元人民币，PE分别为11/11/10倍。风险包括消费复苏不及预期、新店型店效爬坡不及预期等。