【券商聚焦】兴业证券维持江南布衣买入评级 指业绩稳增分红超预期

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，江南布衣(03306.HK)FY2026业绩稳健增长，上市10周年特别分红超预期。报告显示，公司FY2026收入60.46亿元人民币，同比增长9.0%；归母净利润9.97亿元人民币，归母净利率同比提升约0.4个百分点至16.5%；期末账上净现金超13亿元人民币，资金实力充裕。FY2026派息率约105%，包括特别股息0.75港元/股。评级为“买入”（维持），研报未给出明确目标价。 同店及线上增长为主要驱动力，多品牌加速成长。可比同店销售增长2.4%，门店总数基本持平；线上渠道收入占比提升至24.0%，增速20.5%，贡献约一半收入增量。JNBY保持7.6%稳健增长，夯实收入基本盘；LESS及初生品牌BLOCK、ohmygame加速成长。会员方面，活跃会员数量同比增加5万至61万人，忠诚会员数量同比增加3万至36万人，人均消费1.44万元，占线下流水6成多。 盈利能力方面，受线上及经销渠道毛利率改善带动，FY2026整体毛利率提升1.0个百分点至66.6%；过去5年线上毛利率从58.1%逐年攀升至66.4%，线下毛利率相对稳定。雇员福利开支占收入比重增加1.9个百分点，拉动销售及行政费用率合计上升1.5个百分点；受创投基金公允价值正收益6028万元推动，经营利润率同比改善0.5个百分点。现金流及资产负债表稳健，经营现金流同比增长26.5%至14.33亿元，期末净存货下降，库存周转天数降至164天。 报告预计公司FY2027/FY2028/FY2029年归母净利润分别为1043/1110/1182百万元，FY2027对应潜在股息率约7.6%。风险提示：消费环境变化、品牌舆情、新品牌拓展不及预期。