【券商聚焦】国泰海通维持神州控股增持评级 指AI全栈能力加速商业化落地

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持神州控股增持评级 指AI全栈能力加速商业化落地）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，神州控股(00861.HK)26H1收入结构持续优化，毛利率同比提升，诉讼拨备扰动表观利润；AI全栈能力加速商业化落地，AIDC、AI First FDE及供应链智能化持续推进。维持“增持”评级，目标价2.72港元。 研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.48/1.11/2.46亿元人民币，EPS分别为-0.03/0.07/0.15元人民币。考虑2026年业绩受诉讼拨备影响，采用2027年35倍PE估值，目标市值38.85亿元人民币，合45.48亿港元（1港元=0.8542元人民币），对应目标价2.72港元。 26H1公司营收66.41亿元人民币，同比-15.57%；毛利9.93亿元人民币，毛利率14.95%，同比+1.82pct；归母净亏损0.52亿元人民币，主要受诉讼拨备影响，剔除该事项及相关税金后归母净利润约0.36亿元人民币。公司计提诉讼拨备3.044亿元人民币，占其他费用净额7.68亿元人民币的39.6%。期末已签未销订单74.84亿元人民币，新签约64.27亿元人民币。 分业务看，数据智能服务收入11.85亿元人民币，同比-52%，毛利率同比+4.3pct，分部业绩0.20亿元人民币，同比+1,046%；一体化供应链收入11.63亿元人民币，同比+45%，分部业绩0.79亿元人民币，同比-37%，受新业务爬坡及行业竞争影响；金融科技服务及其他收入42.93亿元人民币，同比-7%，分部亏损3.59亿元人民币，主要受诉讼拨备影响。 26H1 AI服务型收入0.39亿元人民币，同比+52%。公司完成超4亿元人民币安徽宿州AI算力中心项目交付，燕云技术栈新增Cortex；AI First FDE将交付周期由数月缩短至数周，完成20余个客户场景验证，落地12个可复用场景，平均中标签约额提升至百万元量级。供应链方面，再次中标某国内运营商超7亿元人民币全国物流集中服务采购项目，半导体进出口业务收入及利润较快增长；智能拣货单量占相关仓库总单量的10%；“小金”智能体集群覆盖超300个业务流程模块，沉淀200余项管理规则、90余项标准化组件及本体资产、87个供应链领域Skills，月均Token调用量约500亿。 风险提示：行业竞争加剧；AI商业化落地不及预期；诉讼结果及后续拨备变化存在不确定性。