【券商聚焦】国泰海通予大麦娱乐增持评级 指IP衍生业务发展强劲

（原标题：【券商聚焦】国泰海通予大麦娱乐增持评级 指IP衍生业务发展强劲）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，大麦娱乐(01060.HK)积极搭建全球领先的全产业现实娱乐生态平台，提升经营抗周期和风险性；演出业务持续保持市场绝对领先，第二增长曲线IP衍生业务发展强劲。该行预计公司2027财年至2029财年EPS分别为0.03、0.04和0.05元人民币，采用PE估值法，参考可比公司2027年平均31倍PE估值，考虑港股流动性，给予公司2028财年20倍PE估值，对应2028财年目标价0.93港元，给予“增持”评级。 2026财年，大麦娱乐总营收80.24亿元人民币，同比增长20%；毛利率34.5%，同比下降2.5个百分点；销售及市场费用7.45亿元，同比下降6%；管理费用15.02亿元，同比增长21%；年度净利6.92亿元，同比增长79%，归母净利7.05亿元，同比增长94%。 演出内容与科技业务实现收入22.76亿元，同比增长11%，占总营收28.4%，同比下降2.3个百分点；分部毛利率56%，分部业绩11.86亿元，同比下降4%，分部利润率52.1%，同比下降近8个百分点。公司提供票务演出服务场次超40万场，其中大型演出现场服务约5800场，同比增长约50%；现场娱乐内容积累虾米音乐娱乐、Mailive、当然有戏、艺展宏图、酷小麦、好戏连台等六大内容厂牌；国际业务推出海外一级票务平台“Maiseat”，覆盖新加坡、马来西亚、泰国、韩国等重点市场。 IP衍生业务收入21.70亿元，同比增长60%，占总营收比重提升近7个百分点至27%；分部毛利率20%，分部业绩4亿元，同比增长11%，分部利润率18.5%，同比下降8个百分点，主要系关停部分非核心子业务线产生一次性亏损。电影内容与科技业务收入21.78亿元，同比减少20%，分部业绩3.1亿元，同比增长超100%，分部利润率14.2%，同比提升11.5个百分点；剧集制作业务收入14.01亿元，同比增长超100%，分部业绩1.51亿元，同比增长超100%，分部利润率10.8%，同比提升近3个百分点。风险提示：娱乐消费市场整体增速放缓。