【券商聚焦】广发证券维持优然牧业买入评级 指肉牛周期上行增厚业绩

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持优然牧业买入评级 指肉牛周期上行增厚业绩）

金吾财讯|广发证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)是国内全产业链布局的牧业龙头，与控股股东伊利集团深度绑定，原奶主业综合优势明显，肉牛周期上行有望增厚业绩弹性。给予公司2027年7倍PE，对应合理价值5.87港元，维持“买入”评级。 研报指出，公司以原奶、反刍料销售为核心业务，2025年实现营收206.5亿元人民币，同比增长2.8%；原奶销量415万吨，市占率国内第一。公司与伊利集团深度绑定，2025年向伊利销售原料奶收入154.7亿元人民币，占原奶销售收入的96.6%。产品结构方面，公司持续拓展特色奶等高毛利产品，2025年原料奶平均售价3.86元/公斤，高于行业平均的3.06元/公斤，溢价明显。成本端，公司推进智慧养殖与育种研发，2025年成母牛单产提升至12.9吨/头，公斤奶销售成本降至2.54元/公斤，同比下降8.3%。截至2025年底，奶牛存栏量61.9万头，成母牛占比55%。 肉牛业务方面，国内供给收缩叠加进口配额限制，活牛价格较2025年初上涨17%，公司有望受益肉牛价格震荡上行。2026年上半年公司实现扭亏为盈，乳牛公平值变动减销售成本的亏损大幅下降至13.16亿元人民币。公司同时布局肉牛杂交业务，并利用饲料产能优势做好“内供外销”，产业链配套业务提供稳定现金流。 盈利预测方面，广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为15.08、32.27、34.15亿元人民币，EPS分别为0.34、0.72、0.76元人民币/股。参考可比公司估值并综合周期考虑，给予公司2027年7倍PE，按人民币兑港元汇率0.86计算，对应合理价值5.87港元/股。风险提示包括饲料原料价格波动、疫病、肉牛价格波动、政策及食品安全等。