【券商聚焦】国元证券：算电协同开启能源新基建估值重塑

（原标题：【券商聚焦】国元证券：算电协同开启能源新基建估值重塑）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，算电协同与绿电直连正开启能源新基建估值重塑。AI算力爆发驱动用电需求激增，算力正成为电力增长主力。全球数据中心2025年用电量约4850亿千瓦时，同比增长17%，AI专用数据中心用电同比增长约50%；IEA预计2030年全球数据中心用电量将翻倍至约9500亿千瓦时。中国2025年算力中心用电量约1700亿千瓦时，占全社会用电量约1.6%，八大枢纽节点算力用电近三年年均增速约39.5%。国家能源局预计“十五五”期间全国算力用电量年均新增超1000亿千瓦时，到2030年约达8000亿千瓦时，占全社会用电量比重升至约6%。政策端，算电协同2026年3月首次写入《政府工作报告》；七部门要求国家枢纽节点新建算力中心绿电占比≥80%、PUE≤1.1；《新型电力系统建设“十五五”规划》明确全国电网投资突破5万亿元，较“十四五”增长超30%。 研报指出，绿电直连是破解算电错配的关键，也是唯一被欧盟CBAM认可的绿电供应模式。650号文确立“以荷定源”、新能源年自用电量占发电量比例不低于60%。截至2026年6月底，全国已审批约100个项目，配套新能源装机约34.1GW，河北、内蒙古合计约占65%。数据中心是绿电直连最确定主力场景，电费约占下游租赁成本45.5%。典型100MW项目在80%清洁能源覆盖、PPA电价0.29元/千瓦时下，无杠杆IRR约5.5%、股权IRR约7.5%，已具备商业可行性。 产业链覆盖源-网-储-荷-算：绿电运营从“可选项”变“准入证”，回报转为类合约现金流；火电顶峰调节价值重估；电网投资叠加AIDC供电架构升级，设备与工程需求放量；储能从“成本项”变为“收益项”。个股方面，研报看好龙源电力(00916.HK)、大唐新能源(01798.HK)、新天绿能，认为其绿电直连资源与区域卡位优势突出；看好华能国际电力股份(00902.HK)、华润电力(00836.HK)、大唐发电，认为火电调节价值重估弹性大；看好中国能建，庆阳“东数西算”项目订单弹性直接；看好威胜控股(03393.HK)，智能计量与配电业务受益；看好果下科技(02655.HK)，2026年上半年大型储能系统收入10.38亿元，同比增长约102.4%。 风险方面，需关注政策落地不及预期、煤价超预期上涨、绿证价格波动及核心电气设备交付周期长达18-24个月等风险。