【券商聚焦】天风证券维持安踏体育买入评级 指收购彪马股权促协同

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持安踏体育买入评级 指收购彪马股权促协同）

金吾财讯|天风证券发布研报指，维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级，维持盈利预测。研报聚焦公司完成收购PUMA SE 29.06%股权及后续整合。 公司董事会宣布，购股协议项下所有交割条件已获达成，交割于2026年10月5日生效，并于2026年10月7日完成从卖方受让43014760股目标公司普通股，相当于目标公司全部已发行股本约29.06%。 研报指，期待安踏集团与彪马深度协同。彪马具有很高的品牌价值，包括品牌资产、产品资产、运动资产及全球价值链，和安踏全球化布局形成优势互补。安踏没有足球，彪马足球很强；彪马还有很强的赛车装备，在跑步、专业田径科技项目也有优势。安踏是多品牌赋能型企业，通过集团赋能释放优秀品牌的价值和潜力。通过未来监事会界定的权力，公司可将成功管理模式为彪马未来带来经营分享与改变，也有机会为彪马在中国市场的发展协同赋能。目前阶段，公司在股东层面、监事会层面参与，安踏集团尊重彪马品牌基因，保持彪马独立自主权。 研报指，安踏品牌仍是压舱石。安踏主品牌是公司单一品牌业务规模最大的品牌，2025年已超450亿元人民币的流水。安踏主品牌资源匹配从单一走向更多元，包括供应链、零售商、组织能力等。公司会匹配更多资源支持主品牌发展：坚定大众运动战略定位；服务好中国市场同时整合全球资源，把安踏带到更多市场；加大科研创新投入；坚定支持中国体育。目前在同体量竞品比较中，安踏品牌增速这几年依然领先，起到“压舱石”作用。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年公司营收分别为879/958/1047亿元人民币；归母净利分别为159/157/174亿元人民币，EPS分别为5.7/5.6/6.2元人民币，对应PE分别为11/11/10x。风险提示：品牌整合不及预期，市场竞争加剧，新品市场接受度不及预期，终端消费不及预期，汇率波动等风险。