【IPO月报】前三季港股IPO市场活力延续 9月上市新股超半数破发

（原标题：【IPO月报】前三季港股IPO市场活力延续 9月上市新股超半数破发）

金吾财讯 | 今年9月当月，港股上市新股呈现明显分化行情，本月上市的12只新股首日涨跌互现，认购热度、中签结构与上市后表现差异显著。

不过拉长视角来看，2026年前三季度，香港新股市场活力仍持续释放，市场供给实现稳步扩容，新股上市节奏保持稳健向好态势。

根据港交所9月报告，港交所累计迎来118家新股上市，其中主板116家、GEM板块2家。截至9月30日，港股市场上市公司总量达到2772家，主板2466家，GEM306家，市场整体体量持续扩充。

市场扩容态势不仅体现在已上市企业数量的增长上，后备上市储备资源同样十分充足，数据显示，当前处于招股书有效期内、排队等候上市的企业数量高达615家。

值得一提的是，9月21日，香港交易所正式发布《上市机制竞争力检讨（第二阶段）》咨询文件，聚焦上市监管核心环节，拟对上市发行人须予公布交易、关联交易及分拆上市三大核心板块的监管规则进行全面优化完善，进一步适配资本市场发展新形势。

其中，分拆上市相关规则的调整成为本次改革的核心亮点，此举意在简化分拆监管程序、在监管要求不变的前提下提高效率与确定性。

咨询文件中显示，在满足硬性条件的前提下，分拆项目可由企业自行评估合规性，无需事先取得联交所批准。条件包括：母公司市值≥100亿港元、年收入≥10亿港元，分拆后剩余业务资产、收益占比超50%。同时，取消原规则中母公司股东优先获得分拆公司股份的保证配额。而最受市场关注的调整，当属母公司上市后申请分拆的暂止期由3年缩短至1年。上市满一年的达标企业，即可启动分拆，孵化新业务的资本周期大幅缩短。

对于本次上市机制改革，港交所表示，此次改革旨在确保相关规定持续切合所需、与时俱进，做好投资者保障，提升香港的竞争力和吸引力。

德勤中国预计到今年年底，香港将录得约160只新股上市，并调高全年融资至最少4,800亿港元，有望超越2010年所创下的全年新股融资额纪录。

9月募资王——希音

9月1日，时尚和生活方式在线零售商希音在港交所上市，本次全球发售所得款项总额135.96亿港元，登顶当月港股募资榜。

公司成立于2012年，起家于南京，最初以跨境女装业务切入全球市场。希音招股书称，经过十余年发展，目前公司已经成长为全球规模最大的在线时尚零售平台，同时跻身全球五大服装与鞋类企业之列。

回顾其上市历程可谓一波三折，2022年，公司筹备美股上市，受市场波动、中美审计监管分歧、关税及供应链审查等多重因素影响，计划搁浅；2024年转向英国市场，虽拿到英国FCA批准，但迟迟未能取得中国证监会境外上市备案，上市进程停滞；2025年公司转赴港股推进IPO，2026年7月拿到备案批复，并于9月完成挂牌。

华西证券提到，公司作为全球领先的时尚跨境电商公司，近年来主要受到海外取消小额免税政策及竞争加剧影响，但该机构仍看好公司壁垒优势，即LATR柔性供应链、海外仓及高复购率的客群。该机构分析，1）公司利润承压，但受关税及短期投入影响，经调净利有望缓慢修复；2）中长期看好公司在新兴市场份额提升、拓品类，以及平台化模式的成长空间，且随着履约费用率和营销费用率下降，净利率有提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

尽管亮点突出，但SHEIN当下的经营困境与外部挑战不容忽视。财务数据显示，希音2025年实现净利润20.64亿美元，同比下降38.66%；2026年一季度转亏，亏损0.99亿美元，而上年同期盈利3.95亿美元。希音方面解释，一季度亏损主要源于一笔非经营性账面变动：2026年3月公司修改可转换可赎回优先股条款，当期由此产生3.28亿美元公允价值账面亏损。

外部环境方面，海外政策环境持续收紧，多国取消小额免税政策，直接抬高公司运营与销售成本，压缩利润空间。此外，上市前夕海外知识产权诉讼失利，也带来额外舆论压力，对市场信心形成扰动。

来源：港交所；整理：金吾财讯（募资额单位：亿港元）

9月超购王——梅卡曼德机器人

与希音于9月1日同日登陆港交所的梅卡曼德机器人，以3835.36倍的认购倍数成为当月“超购王”。

梅卡曼德成立于2016年，是一家智能机器人组件供应商，主要提供由机器人“视觉”和“智能”组件构成的软硬件一体化解决方案。公司产品主要分为两大产品线：智能机器人引导和智能检测与测量。同时，通过完全自研，并在自有多模态大模型Mech-GPT支持下，已研发新一代具身智能基石组件。

从营收表现来看，梅卡曼德增长势头强劲。2023至2025年，公司营收自1.81亿元增长至3.89亿元，复合年增长率达46.6%；2026年一季度营收1.07亿元，同比增长73.1%，增长动能持续提速。亮眼收入曲线背后，是尚未摆脱的持续亏损状态。2023至2025年，梅卡曼德分别录得净亏损4.01亿元（人民币，下同）、2.83亿元、3.60亿元，三年累计亏损10.44亿元。

9月24日，公司发布首份中报，实现收入2.373亿元，同比增长54.7%；毛利1.542亿元，同比增长63.6%，毛利率由61.4%提升至65.0%。与历年情况相同，当期仍处亏损状态，详细来看，亏损为1.00亿元，同比收窄2.8%；经调整亏损由5,580万元收窄至5,250万元，经调整EBITDA由负3,940万元收窄至负3,300万元。

事实上，规模增长并不意味着所有问题都已经解决。机器人“大脑”仍在快速演进，VLA、世界模型、Agent、强化学习等技术路线尚未完全收敛；真实场景里的稳定性、部署效率和ROI，仍决定着机器人产品能不能真正进入客户现场，并进一步形成规模化应用。梅卡曼德CEO邵天兰直言，具身智能越热，越要警惕“急功近利”。

来源：港交所；整理：金吾财讯

9月打新难度榜榜首——欢创科技

欢创科技于9月收官日登陆港交所。根据配发结果，公司股份在公开发售阶段共收到15.73万份有效申请，认购倍数约3546.91倍，热度仅次于梅卡曼德机器人。而在申购难度上，其一手中签率仅2%，成为当月最难中签新股。

欢创科技成立于2013年，专注高精度定位视觉传感器研发。产品矩阵涵盖三角测距激光雷达、dTOF激光雷达及线激光传感器。其中传统三角测距激光雷达是公司现金牛业务，同时企业正积极向技术壁垒更高的dTOF与3D感知赛道转型。

营收端，欢创科技增长表现亮眼。2023至2025年，公司收入由3.32亿元增长至6.14亿元，复合年增长率达35.9%。

与之形成鲜明对比的是利润端的起伏，2023年和2024年，公司分别录得净亏损90万元和3140万元。尽管在2025年成功扭亏为盈，录得净利润220万元，并在2026年首季将净利率提升至4.0%，但整体盈利水平依然薄弱。

盈利压力也体现在毛利率变化上，2023年至2025年毛利额分别为7126万元、7084万元、1亿元；毛利率分别为21.5%、16.3%、16.5%。2024年毛利率骤降有两个直接原因：一是当年新推出的dTOF激光雷达和线激光传感器尚未实现规模效应，录得负毛利率；二是三角测距激光雷达为抢占市场份额采取了更具竞争力的定价策略。

值得注意的是，欢创科技的客户集中度处于较高水平。2023年至2025年，来自五大客户的收入占比分别高达93.6%、89.2%和80.4%。深度绑定头部客户虽可快速拉动营收，但依赖性风险显著。一旦核心客户缩减采购、转向自研或更换供应商，公司收入将面临剧烈冲击。

来源：港交所；整理：金吾财讯

9月新股首挂回报榜榜首——欢创科技

9月港股IPO市场行情显著分化，部分标的走出翻倍行情，同时多只新股破发，打新收益不确定性显著。

本月上市新股中，最难打中的新股欢创科技成为最大亮点，于9月收官日上市，当天大涨265.68%，不计手续费，每手100股，账面赚15635港元，遥遥领先其他新股。优地机器人紧随其后，9月9日上市首日上涨153.84%，一手账面赚4446港元。以当日高位39.96港元计算，一手最高可获利5102港元。两只机器人、科技属性新股大幅上涨，反映资金对硬科技赛道新股偏好较强，具备技术壁垒的标的受到市场追捧。

破发阵营同样不容小觑，9月12只新股超半数破发，麦科田跌幅达到42.93%，即便当日高位10.9港元离场，一手仍亏损452港元。至于罗博特科首日跌4.95%，但由于定价高昂，即便高位离场一手仍亏损570港元，若低位393.2港元离场，一手将亏损2140港元。

来源：港交所；整理：金吾财讯（盈利单位：港元）

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