【券商聚焦】兴业证券首予林清轩(02657)增持评级 指其具技术壁垒

（原标题：【券商聚焦】兴业证券首予林清轩(02657)增持评级 指其具技术壁垒）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，林清轩(02657.HK)具备自主原料与自研技术壁垒，在高端本土护肤赛道形成差异化，业绩保持较强成长性，首次覆盖给予“增持”评级，研报未给出目标价。预计2026/2027/2028年营收34.9/46.7/59.2亿元人民币，同比增长42.5%/33.8%/26.8%；归母净利润5.4/7.3/9.4亿元人民币，同比增长49.7%/35.5%/28.2%。对应PE为12.0/8.8/6.9倍，股息率为4.2%/5.7%/7.3%。 2026H1公司营收15.0亿元人民币，同比增长42.6%；归母净利润2.6亿元，同比增长40.7%；归母净利率17.1%，同比下降0.2个百分点。精华油、乳液爽肤水、面霜收入5.1/3.5/2.0亿元，同比增长7.6%/264.2%/32.1%；整体毛利率81.6%，同比下降0.8个百分点。 派息方面，2026H1宣派每股股息1.32元人民币，派息金额1.85亿元，占归母净利润72%；中期股息对应股息率2.6%。公司2026-2028年保持不低于归母净利润50%的派息率指引，并择机回购股份。 业务端，山茶花精华油持续作为基本盘，9月第六代山茶花油已发布上市；小金珠水乳完成品类扩张，9月双PDRN逆龄安瓶上市。线下收入4.5亿元，同比增长23.0%；线上收入10.5亿元，同比增长52.9%。风险提示：新产品推出和销售不及预期、线上渠道成本提升、化妆品质量安全风险、行业竞争加剧等。