【券商聚焦】国盛证券首予汇量科技买入评级 指AI驱动增长

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，首次覆盖汇量科技(01860.HK)，给予“买入”评级；研报未列示目标价。公司为全球领先移动广告技术平台，以AI驱动的程序化广告为核心增长引擎，通过自研平台Mintegral为全球广告主和开发者提供用户获取、流量变现及创意自动化等全链路解决方案。广告技术业务以Mintegral为核心，覆盖DSP、ADX、SSP完整产业链，贡献超99%收入；营销技术业务以GameAnalytics、热云数据、热力引擎等为载体。 财务方面，AI智能出价系统于2023年上线、2024年起全面发力，推动收入增长提速，2023-2025年营收CAGR达39%。公司2022年起扭亏为盈，2025年净利润同比增加346%，创成立以来最佳盈利水平；规模效应持续释放，毛利率近五年稳步上行，期间费用率持续下降。2026年上半年收入同比增长23.2%至11.56亿美元，其中Mintegral贡献96.5%；智能出价产品贡献Mintegral收入比重超过90%。 业务焦点上，Mintegral覆盖DSP、ADX及SSP，直接连接广告主与流量发布方。截至2026年6月，接入Mintegral Ads SDK的开发者超过12万名，平台客户分布于约130个国家和地区；2026年上半年日均处理近4,000亿次广告请求。智能出价产品覆盖IAA、混合变现及IAP场景，包括IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS。投放反馈驱动算法迭代，形成“流量—数据—算法—回报—预算”正向循环。公司同步推进AI Infra升级，2025年费用化研发开支1.88亿美元、同比增长23.3%，2026年研发资源集中于AI基础设施升级与MaxAgent多智能体系统建设。 盈利预测方面，国盛证券预计2026-2028年公司营业收入分别为26/34/42亿美元，同比增长28.9%/29.8%/23.3%；归母净利润分别为1.1/1.9/2.7亿美元，对应PE分别为25x/15x/10x。风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、IAP商业化不及预期等。