【券商聚焦】招商证券维持龙湖集团强烈推荐 指运营及服务业务稳增

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持龙湖集团强烈推荐 指运营及服务业务稳增）

金吾财讯|招商证券发布研报指，龙湖集团(00960.HK)26H1业绩下滑仍主要是受开发业务拖累，运营及服务业务收入保持稳定增长。该行维持公司“强烈推荐”评级，目标估值NA，当前股价5.45港元。 26H1公司营业收入/税前利润/归母净利润分别为398.0亿元/38.7亿元/19.6亿元，同比分别-32%/-39%/-39%，核心归母净利润0.6亿元（去年同期13.8亿元）。收入下滑主要受开发业务结转规模收缩影响，26H1开发业务收入261亿元（同比-43%），运营业务收入73亿元（同比+4%），服务业务收入64亿元（同比+2%）。整体毛利率同比下滑1.5pct至11.1%，销售费用率升0.5pct至3.1%，管理费用率增1.0pct至3.9%。26H1公司不派发中期股息。 开发业务方面，债务压降优先于拿地投资，聚焦库存去化。26H1全口径销售额166亿元（同比-53%），销售面积175万方（同比-33%），销售均价9460元/平（同比-29%）；估算全口径拿地金额14亿元（同比-29%），拿地力度8%（同比上升3pct）。 运营及服务业务方面，商业航道收入持续增长。26H1购物中心零售441亿元（同比+11%），租金收入59.8亿元（同比+9%），出租率97.4%（同比+0.6pct），累计开业购物中心96个。长租公寓租金收入10.6亿元（同比-15%），主因退出部分低效中资产项目。物业管理收入56.5亿元（同比+2%），智慧营造收入6.5亿元（同比+3%），代建销售额突破百亿。 债务方面，截止26H1末，有息负债1471亿元（较25年末-4%），剔预资产负债率54%，净负债率52%，现金短债比1.57，融资成本3.36%（较25年末-15bp）。截止26年8月底，剩余不含境内银行贷款的债务规模201亿元，26/27/28/29/32年到期规模分别为25/60/66/38/12亿元。该行预计26E/27E/28E EPS分别为0.02/0.24/0.39元/股，当前股价对应PE分别216/19/12x，对应26H1 PB为0.2x。风险提示：经营贷融资空间不及预期，商品房销售市场下滑超预期，线下零售恢复不及预期。