【券商聚焦】国元证券：AI应用商业化是主线 荐腾讯阿里

（原标题：【券商聚焦】国元证券：AI应用商业化是主线 荐腾讯阿里）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，上周港股互联网板块明显调整，恒生科技指数周跌2.13%，弱于恒生指数（-0.97%），调整主要受利率端与节前流动性双重压力影响。美联储官员密集放鹰，9月23日10年期美债收益率收于5.116%、创2007年7月以来新高，市场对10月再加息25个基点的押注升至近70%，叠加油价反弹推升通胀预期；中秋国庆假期港股通分阶段关闭放大节前波动，但南向资金全周仍净买入231.13亿港元、连续五周净流入。 报告指，产业层面AI能力与业务场景融合的核心逻辑持续强化。OpenAI与Anthropic同日发布新模型并大幅降价，AI商业化从模型调用走向交易闭环；中美商定建立人工智能对话机制，并启动300亿美元对等降税安排，约90%相关产品关税降至最惠国水平；六大电商平台全面上线AI导购，Token成为货架商品，天猫AI空间站带动订阅成交环比增超160%。报告认为，AI应用商业化仍是板块最重要的产业主线。 截至9月25日，软件与服务板块PE-TTM为21.56x、处于近一年约1.2%分位，PS-TTM为3.07x、亦处于近一年约1.2%分位，板块估值处于历史底部区域、安全边际充分；纳斯达克100指数动态PE约31.13x。短期需关注美联储10月、12月加息路径与美债收益率高位运行、油价与通胀预期反复，以及中美300亿美元对等降税清单落地节奏。 配置上可重点跟踪南向资金持续买入、AI应用商业化领先且现金流稳健的腾讯控股(00700.HK)、阿里巴巴-W(09988.HK)，以及受益大模型生态扩容的金山云(03896.HK)、金蝶国际(00268.HK)等标的。