【券商聚焦】国金证券首予汇聚科技买入评级 指其升级AI互连平台

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金吾财讯|国金证券发布研报指，首次覆盖汇聚科技(01729.HK)，给予“买入”评级，目标价29.8港元。研报认为，公司背靠立讯精密，从传统电线组件厂商升级为AI互连平台型公司。2022年3月立讯精密入主后持股72.18%，业务延伸至服务器、数字电线及铜线协同布局。2025年公司收入124.10亿港元，同比+68%，净利润7.84亿港元，同比+74%；受低毛利率服务器业务放量影响，整体毛利率有所下滑，主要系产品结构调整。 MPO行业加速向上，公司建立先发优势。根据360iResearch预测，2032年全球MPO市场规模预计达15.36亿美元。公司已切入海外头部云厂商供应链，16芯MPO批量出货，并向32芯及MMC等高价值产品迭代。研报预计2026/2027/2028年电线组件收入达54.39/78.14/100.22亿港元。 服务器业务放量，并购扩张打开成长空间。公司依托立讯切入AI服务器等产品，2025年服务器收入74亿港元，成为第一大收入来源；研报预计2026/2027/2028年服务器收入达125.8/163.6/196.3亿港元。2025年12月公司完成对德晋昌100%股权收购，对价约4.6亿港元并实现并表；莱尼自2026年1月1日起全年并表。公司2026年2月、5月分别以15.22/21.00港元/股完成两次配股，净募资约16.35/28.85亿港元。 盈利预测方面，研报预计公司2026-28年营业收入369.6/459.1/528.2亿港元，同比增长198%/24%/15%；归母净利润21.3/33.2/44.2亿港元，同比增长171.8%/55.8%/33.1%。研报给予公司2027年20倍PE，目标价29.8港元。风险提示：AI需求不及预期、MPO业务放量不及预期；服务器业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险；并购整合不及预期；汇率波动风险。