【券商聚焦】申万宏源维持泉峰控股买入评级 指毛利率创历史新高

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持泉峰控股买入评级 指毛利率创历史新高）

金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，泉峰控股(02285.HK)发布26H1业绩，符合预期。FY26H1收入10.3亿美元，同比增12.8%；经调整纯利1.06亿美元，同比增39.9%；首次宣派中期股息每股0.3港元。OPE和电动工具收入分别增13.9%、11.1%；北美、欧洲、中国及其他地区收入分别增14.9%、11.1%、-7.2%、17.2%。毛利率同比增6个百分点至39.3%，创历史新高，主因高毛利OBM占比提升、运营效率提升及关税退款。报告未披露目标价，维持“买入”评级。 2026年渠道补库、替换周期、锂电渗透三重共振：2025年底渠道商主动补库趋势延续；2025-2027年为集中替换窗口；锂电OPE渗透率提升趋势确定，26H1推出约130款新产品，约90%为锂电产品。EGO品牌护城河极深，平台生态飞轮已形成：26H1 OBM收入占比升至79.6%，EGO在北美锂电OPE多个细分品类市场份额第一；电池平台持续拓展；深度嵌入劳氏供应链和货架体系。2025年收购比荷卢渠道SDL，26H1欧洲推出首款自动无线割草机器人；2B专业渠道开拓，美国商用骑乘式割草机推广成功。 26H1销售、管理、研发费用率分别为15.7%、5.6%、4.6%，同比提升1.6、0.5、0.2个百分点，主因加大EGO等自有品牌营销投入、拓展关键市场渠道及数字化系统建设和人力资本投入。报告上修2026-2028财年盈利预测为1.6/1.5/1.7亿美元（原值1.2/1.4/1.7亿美元），同比+66.1%/-6.7%/+12.8%，对应PE为10/11/10X。风险提示：美国关税政策变化、汇率波动、美国市场终端需求不及预期。