【券商聚焦】西部证券维持西锐(02507)买入评级 指业绩增长动能充足

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持西锐(02507)买入评级 指业绩增长动能充足）

金吾财讯|西部证券发布研报指，西锐(02507.HK)发布2026年中报，上半年实现营业收入7.37亿美元，同比+23.97%；实现利润0.88亿美元，同比+35.64%。 收入端呈现交付量价齐升、提速态势，服务收入亦提速。飞机业务上半年收入同比+24%，其中交付量同比+16%、ASP同比+7%（Q1分别同比+31%、+6%，Q2分别同比+4.5%、+7%，较25H2同比+0.7%、+3.8%均有提速）；分系列看，SR交付量同比+14%、ASP同比+5%，SF交付量同比+27%、ASP同比+3%。服务收入26H1同比+25%，较25H2同比+12%提速。订单方面，26H1在手订单1059架，25年末为1066架；26年初公司升级SF系列至G3，SR2X系列G7+、G3及TRAC10的推出带来持续强劲的订单需求。 盈利端，结构升级叠加费用优化带动盈利水平抬升。26H1净利率12%、同比+1pct，其中毛利率36.2%、同比+0.06pct，销售、管理费用率分别为10.9%、10.9%，同比+0.24、-1.07pct，管理费用实现优化。伴随升级机型逐步交付，中期公司均处于产品结构提升阶段，收入高增带来费用摊销及人效提升，同时成本端压力整体可控。 长期激励计划方面，公司推出与业绩及股价挂钩的现金激励措施，绩效指标包括同类飞机交付市场份额增长率、非飞机收入、经营现金流及投资资本回报率，报告期内共有包括4名管理层在内的七人参与。 投资建议上，研报认为长期行业竞争格局稳固，西锐品牌及制造端优势明显，份额优势有望持续维系，看好其长期稳健增长能力；伴随未来交付能力及产品矩阵丰富度提升，业绩增长动能充足。预计26-28年公司分别实现净利润1.7、2.0、2.4亿美元，对应PE 11.5、9.7、8.2X，看好后续估值持续修复，维持“买入”评级。风险提示：美国经济衰退、股东减持风险、服务增速不及预期。