【券商聚焦】长江证券维持阿里巴巴买入评级 指AI云盈利能力大幅提升

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持阿里巴巴买入评级 指AI云盈利能力大幅提升）

金吾财讯|长江证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK) FY2027Q1营业收入2690亿元，同比增9%；净利润104亿元，同比降75%；Non-Gaap净利润207亿元，同比降38%。该行维持“买入”评级，预计FY2027-2029年Non-Gaap净利润分别为1087亿元、1463亿元、1835亿元，研报未给出目标价。 电商集团整体利润稳健。FY2027Q1电商集团收入同比增4%；客户管理收入同比降7%，同口径增1%；即时零售同比增45%，由盒马和淘宝闪购驱动；国际电商收入同比降1%；全球批发同比增7%。电商集团经调整EBITA为397亿元，同比降1%，因用户体验和科技投入增加，部分被多项业务经营表现改善抵消。 AI云及算力服务收入持续加速，盈利能力大幅提升。该业务收入484亿元，同比增45%，外部收入增速45%，较上季度加速；AI相关产品收入连续十二个季度三位数同比增长。根据Omdia报告，阿里云以38.1%市场份额位列中国AI云市场第一。该业务经调整EBITA为56亿元，同比增133%，主因收入增长及运营效率提升，部分被客户增长和技术创新投入增长抵消。 AI实验室及应用处于投入阶段，同比增长16%，经调整EBITA亏损139亿元，主因AI能力投入及千问App相关推理成本增加。8月公司推出新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，拥有2.4万亿总参数并开放权重；截至报告期，千问App上线以来已有2.5亿用户通过其智能体功能实现AI驱动智能购物体验。 风险提示：电商行业竞争格局加剧；海外监管政策趋严；资本开支过大对利润影响；非核心业务拖累整体利润。