【券商聚焦】长江证券维持毛戈平买入评级 指品牌势能快速提升

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持毛戈平买入评级 指品牌势能快速提升）

金吾财讯|长江证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)2026H1营业收入32.67亿元人民币，同比增26.2%；归母净利润8.05亿元人民币，同比增20.3%；经调净利润8.15亿元人民币，同比增21.3%。该行维持“买入”评级；研报未披露目标价，当前股价45.84港元（2026年9月18日收盘价）。 分品类看，彩妆、护肤、香水、培训学校分别营收19.67、12.12、0.17、0.72亿元人民币，同比+38.3%、+11.5%、+46.0%、+6.6%，彩妆收入占比由55.0%升至60.2%。其中鱼子气垫、小金扇粉饼零售额分别超2亿元、3亿元；奢华鱼子面膜年零售额超10亿元，高端系列琉光赋活上市即超3000万元。 渠道方面，线上、线下产品销售收入分别17.27、14.68亿元人民币，同比+33.2%、+19.9%。全渠道复购率提升，线上、线下分别24.8%、30.6%，总体27.2%，同比+0.4个百分点；注册会员线上、线下分别1864、744万人，较2025年末增长19%、16%。线下356家可比同店平均收入约330万元，同比+16.7%，合计专柜466家。 盈利方面，净利率24.7%，同比下滑1.2个百分点；毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点，其中彩妆、护肤毛利率83.3%、88.7%，同比+0.6、+1.2个百分点。销售费用率47.4%，同比提升2.2个百分点；管理费用率4.4%，同比优化0.8个百分点。 研报判断，公司仍处品牌势能快速提升阶段，中短期增长趋势明晰，源于中型单品储备、电商渠道弹性及线下店效提升；中长期看品类延拓、高端品牌协同及出海布局。预计2026-2028年经调净利润14.8、17.7、21.0亿元人民币，对应PE分别为13.1、11.0、9.2倍。风险提示：品牌发展不及预期、负面舆论风险、行业流量成本上升、线上数据不代表整体情况。