【券商聚焦】华源证券首予快手(01024)买入评级 指可灵AI营收增超200%

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金吾财讯|华源证券发布研报指，快手-W(01024.HK)2026Q2实现营收355亿元人民币，同比+1.4%；经调整净利润39.13亿元人民币，同比-30.3%。用户端，快手应用平均DAU、MAU分别为4.12亿、7.97亿，同比+0.8%、+11.5%；单DAU平均线上营销服务收入50.1元，同比+3.7%。线上营销服务收入206亿元人民币，同比+4.4%；短剧供给较2026年1月增长超5倍，短剧线上营销服务总投放消耗同比增长超100%；净成交ROI客户渗透率由26Q1的45%升至26Q2的55%。电商活跃付费买家环比基本稳定，新入驻商家规模环比增近10%，新商次月跃迁数量同比增近30%；2026H1超85万商家使用免费AI经营工具。直播收入87亿元人民币，环比+2.3%。 AI方面，2026Q2研发开支46亿元人民币，同比+34.7%；可灵AI营业收入超8.5亿元人民币，同比增幅超200%。可灵AI 3.0推出原生4K视频直出，上线3.0 Turbo模型，推出MCP及CLI能力；通用大模型升级Keye-VL-2.0-30B-A3B，推出AI Agent“AgentX”。华源证券预计快手2026/2027/2028归母净利润分别为57/60/65亿元人民币，Non-IFRS归母净利润分别为86/93/101亿元人民币，当前股价对应Non-IFRS PE为13X/12X/11X，可比公司2026-2028年平均PE为20X/15X/12X。该行首次覆盖，给予“买入”评级，未披露目标价。风险提示：宏观经济不确定性影响电商业务、广告收入不及预期、AI业务进展不及预期、直播业务表现不及预期、政策不确定性。