【新股IPO】超颖电子递表港交所：PCB赛道优势凸显 业绩与经营隐忧并存

（原标题：【新股IPO】超颖电子递表港交所：PCB赛道优势凸显 业绩与经营隐忧并存）

金吾财讯 | 据港交所9月21日披露，超颖电子向港交所主板提交上市申请，中金公司、国联证券国际为联席保荐人。

超颖电子的控股母公司定颖电子2002年就在中国台湾证交所挂牌上市，2015年，定颖投控选址建设新生产基地，看中黄石深厚的历史底蕴和雄厚的产业基础，超颖电子因此诞生。

超颖电子2025年10月24日才登陆上交所主板，时隔不足一年便再度冲刺港股上市，足以彰显公司依托境内外双资本平台、加速推进全球化战略布局的坚定野心。然而，2026年上半年由盈转亏的业绩表现、泰国基地产能爬坡尚未收官、负债率居高等隐忧为其赴港上市之路蒙上一层阴影。

稳健成长的汽车电子PCB龙头

从行业前景看，PCB作为“电子产品之母”，市场规模庞大且持续增长。根据Prismark预测，2029年全球PCB市场规模预计将达1,092.58亿美元，2024—2029年年均复合增长率预计为8.2%。其中，2025年中国大陆PCB产值为484.59亿美元，约为全球PCB产值的57%。2029年中国PCB市场规模预计将达624.63亿美元，2024—2029年年均复合增速为8.7%。

超颖电子主营业务正是PCB的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，公司以汽车电子PCB为主，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。据悉，公司与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球Tier 1汽车零部件供应商及特斯拉等知名新能源汽车厂商建立了稳定合作。

凭借扎实的技术实力与优质的客户资源，超颖电子在细分赛道稳居行业前列。2025年及2026年上半年，按销售收入计，公司在车载PCB市场分别位列全球第八及第六；在车载HDI板市场位列全球第一，在内存模块PCB市场及AI数据存储PCB市场均位列全球第三。

发力AI算力与存储高景气赛道

立足传统汽车电子PCB的优势根基，近年来超颖电子主动优化业务结构，将战略重心向AI算力、高端数据存储等高景气赛道倾斜，抢抓新兴产业发展红利。本次港股上市募资的核心用途，便是用于生产线产能扩张与智能化升级，精准匹配AI算力基础设施、智能汽车、先进数据存储领域对高端PCB产品日益增长的市场需求，为企业第二增长曲线蓄力。

公司围绕高速信号传输、高精度阻抗控制等工艺难点持续迭代优化，积极对接存储领域主流客户开展送样及产品验证，存储业务逐步成为重要的业绩增长看点。据公司披露，通信及AI服务器应用收入占总收入的比例由2023年的4.3%增加至截至2026年6月30日止六个月的10.0%，而同期数据存储应用收入占比由7.0%增加至15.8%。

泰国生产基地尚处于产能爬坡阶段

为完善全球产能布局、提升海外市场服务能力，公司形成了“国内+海外”双生产基地协同发展的格局。其中黄石及昆山生产基地为各主要应用领域提供成熟的制造及工程能力，而泰国生产基地则将制造版图延伸至海外，专注于通信、AI服务器及数据存储领域的高层数及HDI板。可以说，泰国生产基地的布局是公司全球化战略的重要一环。泰国生产基地于2024年第四季度开始量产，以高阶制程技术为核心布局建厂，旨在有效对冲国际贸易关税壁垒，满足境外头部客户本地化供货要求。海内外协同交付的格局，有望增强公司全球供应链的抗风险能力。

但需要注意的是，泰国生产基地于往绩记录期间仍处于产能爬坡阶段。于2024年、2025年以及截至2025年及2026年6月30日止六个月，其产能利用率分别为66.5%、68.3%、63.8%及76.2%。招股书中提到，在产能爬坡期间，产量及利用率不足以有效吸收固定成本，而折旧、人员配备、产品及工厂资质、工艺调整及产量稳定对制造成本及毛利率造成不利影响。截至2024年及2025年12月31日以及2026年6月30日，执行部分尚未完工客户订单的预计不可避免成本对应的亏损合同拨备分别确认为2080万元、1150万元以及650万元。

财务出现负面拐点

过去3年，公司营收规模持续增长，由2023年的36.56亿元增长至2025年的47.52亿元。2026年上半年，公司收入同比增长33.29亿元。不过，与营收形成鲜明反差的是，公司利润呈现波动下滑状态，且2026年上半年由盈转亏1.91亿元。

细究来看，公司由盈转亏主要归因于外汇亏损以及毛利率的下滑。在往绩记录期间，公司在中国内地以外的收入占比长期超过70%，汇率大幅波动导致2026年上半年外汇亏损净额达到1.71亿元，而2025年同期为外汇收益4020万元。另一边，由于原材料成本上涨以及运费、劳工及其他生产相关成本增加，公司毛利率由2023年的23.5%下滑至2025年的20%；2026年上半年已跌至15.2%，同比下滑6.8个百分点。

特别是泰国工厂，现阶段产能尚在爬坡，单位固定成本分摊较高，规模效应尚未显现，叠加原材料价格上涨等因素，其毛利率同比下降及资产减值损失同比增加更为显著。2026年上半年，泰国子公司Dynamic Technology Manufacturing （Thailand） Co., Ltd.净亏损达到2.88亿元，成为超颖电子盈转亏的重要推手之一。

除盈利承压外，超颖电子的财务结构同样值得警惕。2025年，公司贸易应收款项及应收票据达13.74亿元，占流动资产比例高达37.39%；2026年上半年进一步增至16.77亿元。贸易应收款项及应收票据周转天数基本维持在95天附近，虽然大部分相关账龄均在一年以内，但较长的收款周期推高营运资金占用，加剧了对外部融资的依赖。

与此同时，公司存货余额增长较快，由2023年的5.29亿元增至2026年上半年的11.71亿元，存货周转天数维持在74—86天之间。事实上，公司的PCB通常按客户特定设计生产，不能轻易在不同客户之间替换使用。因此，若出现客户需求预测变化、订单取消、产品推出延迟、设计变更、认证失败、售价下降或产品过时淘汰等情况，公司持有的原材料、在制品、产成品或将难以按账面成本完成耗用或销售。

结语

综合来看，超颖电子深耕PCB行业多年，在汽车电子高端细分领域具备稳固的龙头地位，同时精准把握AI、算力存储等新兴赛道机遇，持续优化业务结构、推进全球化产能布局，具备清晰的成长逻辑与核心竞争壁垒。但公司也面临着多重经营与财务压力，未来能否顺利化解短期经营隐患、实现长期高质量成长，仍有待市场持续观察。