【新股IPO】本末科技（06731.HK）发行价21.6港元，主营机器人动力模组

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金吾财讯|根据国元证券经纪（香港）新股研报内容，本末科技（06731.HK）拟全球发售5,000万股H股，其中香港公开发售250万股（约5%），国际配售4,750万股（约95%）；发行价21.60港元/股，预计2026年9月29日上市，集资额约9.83亿港元（扣除包销费及佣金）。保荐人中信证券。研报未披露具体募资用途。 公司以直驱技术为核心，主营机器人动力模组，其次机器人。按2025年收入计，其中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市占率61.10%；消费机器人动力模组行业第八，市占率2.40%；中国轮足机器人行业第四、市占率4.70%，双轮足机器人行业第二、市占率18.60%。截至2026年6月30日，技术已赋能超750万台机器人。 研报称，直驱技术替代传统减速器路线、消费机器人放量及具身智能场景拓展构成成长空间。收入由2023年人民币0.18亿元增至2024年0.80亿元、2025年2.82亿元，2023-2025年复合年增长率300.8%；2026年上半年收入2.00亿元，同比增39.7%。毛利率由13.5%升至2025年21.5%，2026年上半年20.7%。2025年净亏损人民币8.81亿元，主要受赎回负债非现金变动人民币7.70亿元影响；经调整净亏损率由2023年349.1%收窄至2025年15.4%，2026年上半年13.7%。 按发售价，上市市值约79.83亿港元，对应2025年市销率约24.50倍，高于可比A/H机器人产业链标的中位数约10.60倍；研报提示客户集中度较高（2025最大客户收入占比42.80%）且仍处亏损。国元证券经纪（香港）予“谨慎参与”推荐。