【券商聚焦】中信证券：Agentic AI点燃云超级周期 看好阿里腾讯

（原标题：【券商聚焦】中信证券：Agentic AI点燃云超级周期 看好阿里腾讯）

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，引述中信里昂研究观点，Agentic AI正在成为下一层基础设施，鉴于其强大的成本效率，中国相关产品方案正迅速缩小性能差距并获得全球份额。多模型采用是未来趋势，AI采用激增应会点燃下一轮全球云超级周期，而最大的机会属于能够控制芯片、模型、算力和应用层的超大规模云服务商。按行业看，软件和互联网平台较易受冲击，但头部云、游戏、电商和网络安全参与者应会受益。 研报指出，Agentic AI已从实验走向企业工作流，全球token消耗已大幅上升，企业正从单纯最大化模型能力转向优化性能、成本和部署灵活性。随着中国模型在能力上迎头赶上，预计未来将是一个多模型格局，其中Claude等高端模型用于复杂任务，而成本较低的中国产品方案将越来越多地处理日常工作流。对前沿模型和Agentic平台的专有评估显示，Kimi K3可匹配Fable 5，而Qwen-3.8-Max Preview优于GLM 5.2。Kimi Work和腾讯(00700.HK)WorkBuddy是中国最强的智能体。 研报认为，为执行多步骤和多模态任务，Agentic AI和生成式视频需要大量云计算资源，采用激增应会点燃下一轮云超级周期，这有助于证明超大规模云服务商提高资本开支是合理的，但赢家不太可能均匀分布。研究偏好全栈云和AI提供商，这类提供商结合自研芯片、模型、云基础设施、开发者工具和应用，构建出具有收入和成本优势的强大护城河，自研芯片对于控制成本和使Agentic AI变得可负担尤为关键。AI颠覆应会增强成熟参与者的竞争优势，并加剧中端市场企业之间的竞争。最受冲击的领域包括软件、视频流媒体、到店服务、招聘和在线旅游；相比之下，领先的云、游戏、电商和网络安全平台应会受益于更高的使用率、更深的整合以及不断上升的安全需求。 个股方面，阿里巴巴-W(09988.HK)作为中国顶级全栈AI服务提供商脱颖而出，拥有领先的自研芯片、模型、云和智能体开发生态系统。腾讯凭借其庞大的微信生态系统和广泛的AI投资组合，在消费者智能体和企业SaaS方面处于最佳位置。研报指出，应对那些没有明确整合优势或利用AI来捍卫现有货币化率的平台保持谨慎。智谱(02513.HK)是另一家值得关注的参与者，因为其是中国将Agentic采用货币化的顶级大型语言模型实验室之一。