【券商聚焦】兴业证券：港股红利估值偏高，建议寻找可持续分红

（原标题：【券商聚焦】兴业证券：港股红利估值偏高，建议寻找可持续分红）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，2026年以来港股红利板块表现全面优于大盘。截至9月11日，恒生港股通红利指数年初以来上涨9.3%，跑赢恒指12.5个百分点，其中估值贡献2.0%、盈利贡献7.1%，股息收益5.0%，高于恒生指数的2.5%和国企指数的2.2%。涨幅领先行业集中于煤炭（32.1%）、综合企业（25.7%）、银行（25.2%）、工用运输（24.4%）、石油及天然气（21.4%）、公用事业（16.1%）。5-6月红利板块明显调整，恒生港股通红利指数自5月12日至6月30日下跌16%，主因南下资金净流入放缓、港股ETF资金流出加快，以及美元走强、海外利率预期反复压制高股息资产“类债”属性。 政策与资金方面，2024年以来利好政策推动上市公司分红常态化、节奏化、可预期化，并推动险资等长线资金加大权益配置。2026H1股票占险企资金运用余额比例达历史新高，上市险企FVOCI股票配置比例普遍提升。互联互通扩容，截至9月11日南向合资格ETF由首批4只增至31只，其中红利相关ETF有5只，规模91.84亿港元。 报告认为，红利行情底层需求仍是低利率下稳定可持续现金分红，但估值已修复至历史相对高位，分红行为更分化。截至9月17日，恒生高股息率指数股息率(TTM)为5.6%，与十年期国债收益率之差为4.0个百分点；PE-TTM为7.6倍，处于2020年以来89.6%分位数。港美比较看，港股红利更接近“估值修复型红利”，美股红利更接近“盈利复利型红利”，未来收益驱动力需由“估值修复”向“盈利与分红持续增长”切换。 策略上，报告建议寻找“可持续分红”。2026H1港股红利资产整体分红比例34.2%，略低于2025H1的36.1%；建筑（+3.8pct）、银行（+1.3pct）、工用运输（+0.9pct）分红比例提升，公用事业、综合企业下降较大。个股案例中，建设银行(00939.hk)2026H1净利润同比+5.56%，中期分红率31%，高于2025年的30%；中国移动(00941.hk)2026H1核心收入承压，但经营现金流同比+37%、FCF同比+111.6%，管理层预计全年派息率稳中有升；北控水务(00371.hk)2026H1归母利润同比-23%，DPS由7.35港仙降至5.54港仙，降幅约24.6%。 北控水务方面，报告指其2026H1中期派息率70%，较2025H1的75%回落5个百分点。2025年资本开支压降至19.2亿元人民币，经营现金流净额改善至57.4亿元人民币。假设2026年归母净利润12.5亿元人民币、全年派息率70%，对应2026年9月7日收盘价股息率6.1%、市盈率11.4倍，认为当前股价已来到相对安全区间；其仍是现金流稳定的高股息水务龙头，关注利润端波动。 行业配置方面，报告建议关注大金融，具备高分红和相对稳定经营业绩，银行基本面改善、保险盈利中枢有望继续改善；能源防守端有红利与对冲属性，进攻端有全球秩序重构与AI需求双重催化；电力短期承压但供需改善预期明显；香港本地股兼具β机会和红利配置价值。风险提示：无风险利率上行；宏观经济大幅波动；产业政策风险。