【券商聚焦】华创证券维持申洲国际强推评级 指毛利率具修复空间

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金吾财讯|华创证券发布研报指，申洲国际（02313.HK）公布2026年中报，26H1营收人民币141.79亿元，同比减少5.3%；归母净利润人民币19.05亿元，同比减少40.0%；拟派中期股息0.88港元/股。按美元口径收入同比降约1.8%。分产品看，运动/休闲/内衣/其他针织品收入分别为人民币90.42/39.63/9.98/1.77亿元，同比-10.7%/+4.5%/+6.1%/+67.6%；分地区看，中国大陆/欧洲/日本/美国收入分别为人民币34.57/27.61/25.65/22.57亿元，同比-5.2%/-8.9%/+2.6%/-11.7%。运动品类受欧美等需求偏弱影响下滑，休闲品类受日本、欧洲需求增长带动保持正增长。 26H1毛利率22.6%，同比减少4.5个百分点，主要受人民币兑美元升值、中国及越南基地薪酬及退休福利成本提升、越南及柬埔寨产能扩张带动员工增加、生产人工成本占收入比例同比提升约2个百分点，以及国际油价波动带动化纤原材料成本上涨影响。销售/管理费用率0.87%/7.51%，同比+0.14/+0.28个百分点；汇兑损失人民币5.06亿元，去年同期为汇兑收益人民币1.26亿元；归母净利率13.4%，同比减少7.8个百分点。 海外产能上，越南西宁第二面料工厂日产能达100吨；印尼成衣基地8月完成土地交付，计划2026年9月开工、2027Q4起分批投产。研报称，随着核心客户需求恢复、新员工效率提升及海外产能爬坡，毛利率具备修复空间。预计2026-2028年归母净利润人民币44.06/52.14/57.10亿元，对应PE 10/9/8倍；根据DCF法，目标价52.41港元，维持“强推”评级。风险提示：客户订单波动；汇率波动；产能释放不及预期；原材料及人工成本上涨。