【券商聚焦】财通证券维持携程集团买入评级 指国际业务延续高增

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金吾财讯|财通证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK)2026年9月16日发布26Q2财报，公司实现净营业收入157亿元人民币（YoY+6%）；经调整EBITDA 46亿元人民币（YoY-6%），对应利润率29%（YoY-4pct）；Non-GAAP归母净利润48亿元人民币（YoY-4%）。GAAP归母净亏损25亿元人民币，主要受52亿元人民币反垄断处罚影响，剔除处罚后归母净利润约27亿元人民币。 研报指出，国内业务受合规调整扰动，国际业务延续高增。26Q2住宿预订收入66亿元人民币（YoY+6%），预订增长部分被反垄断处罚相关收入冲减抵销；交通票务收入54亿元人民币（YoY-1%），主要受高能源价格及地缘政治波动影响；旅游度假及商旅管理收入分别同比+8%及+11%。针对行业标准及合规框架的最新变化，公司主动进行相应运营调整，短期对国内业务增长形成一定扰动。国际业务表现突出，Q2国际平台收入同比增长超50%，入境游收入同比高双位数增长。 监管处罚影响GAAP利润，核心盈利能力阶段性承压。26Q2公司确认约52亿元人民币反垄断处罚，主要计入一般及行政费用，带动该项费用同比增长477%；剔除处罚后，一般及行政费用同比仅增长5%。营业成本、研发及销售营销费用分别同比增长12%、8%及15%，均快于收入增速，经调整EBITDA利润率同比下降4pct至29%。 投资建议方面，研报预计公司2026至2028年营收分别为667亿元、727亿元、800亿元人民币，Non-GAAP归母净利润分别为166亿元、172亿元、193亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示包括旅游需求不及预期、国内及海外市场竞争加剧、地缘政治扰动、监管政策变化、国际业务拓展及AI应用效果不及预期等。