【券商聚焦】国元证券：AI制药迎快速增长期 关注CXO及平台型标的

（原标题：【券商聚焦】国元证券：AI制药迎快速增长期 关注CXO及平台型标的）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，全球科技巨头投入加大，AI制药行业迎来快速增长期。全球临床阶段AI药物管线由2017年4条增至2026年6月约179条，其中9条进入III期；2026年上半年AI药物研发合作交易约174起、总金额约203.5亿美元，全球前20大药企已100%建立AI合作。研报预计，AI药物发现软件与服务2026年全球规模约48.5亿美元，2030年有望达185亿美元（CAGR 40%+）；基准情形下未来五年保持25-35%复合增速。 研报认为，竞争要素排序为数据>算法>算力，公开数据同质化下，自有湿实验闭环产生的专有数据（含稀缺失败负样本）是核心护城河；产业链正从“卖工具”向“卖管线”迁移，价值中枢向中游“平台+管线资产”上移。CXO是确定性最高的“卖铲人”环节，具备“湿实验闭环+管线资产”的AI制药公司弹性最大，科技巨头入场加速产业化。投资主线包括卖铲人线（药明康德(02359.HK)等CXO）、基础设施线（晶泰控股(02228.HK)等）及平台兑现线（剂泰科技(07666.HK)、英矽智能(03696.HK)等），建议关注未来2-3年III期临床数据密集读出。 重点港股中，药明康德为CRDMO一体化龙头，订单与盈利确定性最高；药明生物(02269.HK)利润弹性高于收入弹性；康龙化成(03759.HK)深度绑定全球前20大药企；凯莱英(06821.HK)为小分子CDMO龙头。剂泰科技为全球AI药物递送第一股，MTS-004为中国首个完成III期AI赋能制剂新药；金斯瑞生物科技(01548.HK)为基因合成全球龙头；英矽智能核心管线Rentosertib进入III期；晶泰控股以机器人实验室沉淀数据。风险方面，研报提示III期失败可能引发估值系统性回撤，并存在BD首付款依赖、同质化与融资、FDA 2026年5月AI/ML指南草案等监管及技术替代风险。