【券商聚焦】国海证券首予药明生物买入评级 指新签项目强劲增长

（原标题：【券商聚焦】国海证券首予药明生物买入评级 指新签项目强劲增长）

金吾财讯|国海证券发布研报指，药明生物(02269.HK)2026年上半年实现营业收入117.9亿元人民币，同比增长18.4%；毛利54.5亿元，同比增长28.1%，毛利率提升至46.2%；归母净利润24.4亿元，同比增长4.3%；经调整归母净利润33.1亿元，同比增长38.4%，经调整净利率提升至28.0%。分阶段看，临床前阶段收入按美元口径同比增长32%，临床早期阶段同比增长15%，临床后期及商业化收入同比增长16%。 研报指，公司新签项目保持强劲增长，2026年上半年新增169个综合项目，其中123个为内生增长项目，46个来自东曜药业并购贡献；截至2026年6月底，综合项目总数达1064个，其中临床后期项目78个，商业化生产项目28个。未完成订单总额达251亿美元，其中未完成服务订单约126亿美元；三年内未完成订单约55亿美元，同比增长约30%，主要受临床后期项目临近商业化带动。 复杂分子布局方面，截至2026年6月底，公司双/多抗项目达221个，同比增长32%；ADC项目达328个，同比增长46%。2026年上半年新增项目中超过70%来自双/多抗及ADC等复杂分子领域。公司双/多抗项目中已有134个处于临床前阶段、74个处于临床I/II期、10个处于临床III期，并有3个商业化项目。“赢得分子”战略方面，2026年上半年获得16个外部项目，包括4个临床后期项目及1个商业化生产项目，累计贡献13个CMO项目。 产能方面，公司已运营15个通过GMP认证的生产工厂，完成49项全球监管检查，其中23项来自EMA及FDA，未发现重大问题及数据可靠性问题。 国海证券预计公司2026-2028年实现营业收入分别为254.94/305.93/367.12亿元，同比增长17%/20%/20%；归母净利润分别为58.28/67.44/83.28亿元，同比增长19%/16%/23%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：创新药融资环境变化风险；行业竞争加剧风险；项目推进及商业化兑现风险；产能扩张及利用率风险；地缘政治及海外监管政策风险；行业需求及生物医药投融资恢复不及预期风险。