【券商聚焦】天风证券维持信达生物买入评级 指双轮驱动收入增长

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持信达生物买入评级 指双轮驱动收入增长）

金吾财讯|天风证券发布研报指，信达生物（01801.HK）2026H1实现总收入86.18亿元人民币，同比增长44.8%，其中产品收入82.01亿元人民币，同比增长56.7%；实现IFRS净利润12.53亿元人民币，同比增长50.2%，肿瘤与综合产品线双轮驱动收入增长，经营效率持续改善。过去10个月公司与武田、礼来、辉瑞达成多项战略合作，合作管线超20款，总价值约340亿美元。 费用方面，2026H1研发开支16.84亿元人民币，研发费用率19.54%，同比增加2.59个百分点；销售及市场推广开支32.36亿元人民币，销售费用率37.55%，同比减少2.35个百分点；行政及其他开支4.94亿元人民币，管理费用率5.73%，同比减少1.70个百分点。 截至2026年6月30日，公司产品组合已扩大至20款上市产品，其中13款纳入国家医保目录；肿瘤领域新增唯择（阿贝西利片）和维复泰（盐酸奎扎替尼片）两款商业化产品。公司与武田共同开发的IBI363（PD-1/IL-2α-bias双抗）在2026 ASCO公布的数据显示，二线/IO耐药NSCLC患者中近半数生存期超过24个月，目前该产品正在IO耐药鳞状NSCLC适应症的全球多中心III期MarsLight-11研究。IBI343（CLDN 18.2 ADC）三线胃癌NDA已获受理并纳入优先审评；IBI354（HER2 ADC）针对PROC及一线HER2+ BC的两项关键III期研究正在推进。 综合产品线中，信尔美（玛仕度肽）、信必乐（托莱西单抗）、信必敏（替妥尤单抗N01）及信美悦（匹康奇拜单抗）已成为新的收入增长驱动力。口服小分子GLP-1受体激动剂日制剂IBI3032四周平均减重10.11%，计划2026年底前进入II期；IBI324（VEGF-A/ANG-2）在DME和nAMD患者中头对头法瑞西单抗显示优效，全球注册试验预计2026年下半年启动。 盈利预测方面，考虑到产品放量顺利、达成多笔大额BD，天风证券将公司2026至2028年营业收入从177.43亿、214.77亿、257.43亿元人民币上调至191.91亿、237.71亿和281.71亿元人民币；预计2026-2028E归母净利润为24.58亿、36.48亿和53.31亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示：产品销售不及预期、在研产品研发及审批进度不及预期、全球化合作推进不及预期、行业政策变化及市场竞争加剧风险。