【券商聚焦】天风证券维持翰森制药增持评级 指创新药持续放量

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持翰森制药增持评级 指创新药持续放量）

金吾财讯|天风证券发布研报指，翰森制药（03692.HK）2026H1总收入83.04亿元人民币，同比增长11.7%；期内溢利42.58亿元人民币，同比增长35.8%。创新药收入70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入比例提升至85.4%，其中创新药产品销售收入同比增长21.6%。 分领域看，肿瘤领域收入54.73亿元，同比增长20.8%，占总收入65.9%；非肿瘤领域收入28.31亿元。2026年1月，阿美乐第五项适应症获批，联合化疗一线治疗EGFR敏感突变NSCLC；2026年2月，阿美替尼于欧盟获批上市，成为首个获欧盟批准上市的中国原研EGFR-TKI。ACTIVE研究显示，奥希替尼不耐受患者转换阿美替尼后3个月转换成功率70.6%，mPFS为11.6个月。 费用方面，2026H1公司研发费用17.39亿元，研发费用率20.9%，同比提升1.6个百分点；销售费用18.61亿元，销售费用率22.4%，同比下降2.04个百分点；管理费用3.26亿元，管理费用率3.9%，同比下降0.7个百分点。 管线方面，B7-H3 ADC HS-20093两项关键III期达到主要终点，海外权益已授予GSK。ARTEMIS-008达到OS主要终点，HS-20093组mOS为18.5个月，对照组托泊替康为10.3个月，HR为0.46；ARTEMIS-011达到IRC评估的PFS主要终点。2026年9月，HS-20093用于既往含铂治疗失败SCLC成人患者的上市许可申请获NMPA受理。自研GLP-1/GIP双激动剂奥莱泊肽减重III期达到共同主要终点，48周体重较基线平均降幅最高19.3%，2026年6月NDA获NMPA受理。2026年6月，公司将口服IL-23受体拮抗剂HS-20118除大中华区外全球权益授予Avere，首付款1.2亿美元，里程碑付款最高21.8亿美元。 盈利预测与投资评级方面，研报预计公司2026-2028年营业收入为173.46、190.62和212.03亿元人民币；考虑创新药产品持续放量及销售、管理费用率下降，将2026-2028年归母净利润从60.52、65.89和72.96亿元人民币上调为66.51、71.06和76.53亿元人民币。维持“增持”评级，研报未给出目标价。风险提示：研发进度不及预期、政策变动风险、市场竞争激烈。