【券商聚焦】长江证券维持天数智芯买入评级 指推理业务成核心引擎

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持天数智芯买入评级 指推理业务成核心引擎）

金吾财讯|长江证券发布研报指，天数智芯（09903.HK）公布2026年中期业绩，报告期内实现营业总收入9.46亿元（人民币，下同），同比增长191.6%；实现归母净利润1.06亿元、经调整净利润2.46亿元，实现扭亏为盈，业绩整体符合预期。研报维持公司“买入”评级。 收入端实现高速增长，推理业务成为核心引擎。受益于人工智能行业旺盛需求及国产替代加速，公司核心通用GPU产品业务实现收入9.16亿元，同比增长231.0%，占总收入比重达96.9%。其中，智铠系列产品实现收入6.54亿元，同比激增651.8%，主要系高阶版本销售加速带动推理卡整体量价齐升；天垓系列产品实现收入2.62亿元，同比增长38.0%。截至报告期末，公司已服务超过380名客户，产品在互联网、金融、医疗等关键行业持续规模化落地。 存货与预付账款大幅提升，印证需求高景气。2026年6月末，公司存货账面价值达19.68亿元，较2025年末的7.10亿元大幅增长；预付账款由5.89亿元增长至19.42亿元，反映公司为应对强劲市场需求积极加大备货力度。此外，公司此前进行新股配售，募集资金净额约70.3亿港元，为后续研发投入和产能扩张提供资金支持。 盈利能力方面，公司2026年上半年扭亏为盈，主要得益于收入增长以及一笔7.60亿元的金融资产公允价值变动收益。2026H1整体毛利率为17.2%，同比有所下滑，主要受存货减值及为维系战略客户关系而折价销售部分半导体组件影响；但核心通用GPU产品毛利率为43.9%，训练系列（64.5%）和推理系列（35.6%）毛利率均实现同比提升。费用方面，研发投入达5.59亿元，同比增长23.8%，研发费用率摊薄至59.1%。公司于2026年7月发布新一代旗舰产品天垓Gen 4，在芯片架构、推理性能、软件栈及系统能力等方面实现全面升级。 研报认为，公司作为国产通用GPU领军企业，拥有覆盖“云、边、端”的全场景产品矩阵和全栈自研软件生态，产品高度兼容CUDA，客户迁移成本低，商业化进程在国产厂商中保持领先，有望持续受益于国内AI资本开支增长和算力自主可控浪潮。风险提示包括：需求不及预期、产能供应不足、行业竞争加剧。