【券商聚焦】中信建投维持携程(09961)买入评级 指国际业务增长强劲

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持携程(09961)买入评级 指国际业务增长强劲）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK)2026Q2实现营收156.63亿元人民币，同比增长5.52%；实现Non-GAAP净利润47.98亿元人民币，同比下降4.25%。分业务看，交通票务收入53.50亿元，同比降低0.87%；酒店收入65.76亿元，同比增长5.64%（若剔除处罚相关抵减收入因素，同比增长约8%）；旅游度假收入11.61亿元，同比增长7.60%；商旅收入7.71亿元，同比增长11.42%；其他业务收入18.05亿元，同比增长24.48%。二季度国际各业务板块增长强劲，国际平台收入同比增长超过50%，入境游收入在此前较高基数上继续实现同比高双位数增长。 研报指，三季度中观景气承压，叠加监管影响，预计收入增速环比放缓，四季度或进一步放缓；展望2027年，预计上半年季度将承受基数压力，到了三四季度，随着监管影响逐步clean base，预计增长或恢复常态化。此外，仍需考虑Trip.com收入占比提升、运营效率提升（亏损率收窄）对集团margin端的综合影响。 盈利方面，二季度携程实现毛利润125.03亿元，同比增长3.98%，毛利率79.83%，同比下降1.19pct。研发费用率为24.21%，同比提升0.63pct；销售费用率为24.52%，同比提升2.11pct；管理费用为63.32亿元，去年同期为10.97亿元，主要受反垄断处罚影响。本季度OPM为-9.33%，Non-GAAP OPM为27.87%，SBC为6.47亿元。Non-GAAP净利润为47.98亿元，去年同期为50.11亿元。 盈利预测与估值方面，研报预计携程2026-2027年营业收入分别为666.00亿元和742.94亿元，同比增长6.54%和11.55%；Non-GAAP净利润分别为165.01亿元和182.37亿元，同比增长-51.83%和10.52%。维持“买入”评级，目标价401.04港元，对应2026年15X PE。 风险提示：国内互联网监管风险；油价上涨风险；AI替代风险；国际业务占比提升拖累公司整体利润表现；国内酒旅中观景气疲弱，宏观经济复苏不及预期，影响居民消费力；交通票务业务增长不及预期；酒店预订业务增长不及预期；美团、抖音等泛生态互联网巨头对竞争格局的冲击；大股东减持风险；商誉减值风险；中美关系发展的不确定性；中概股退市风险等。