【券商聚焦】华创证券维持汇通达网络推荐评级 指业务结构优化

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持汇通达网络推荐评级 指业务结构优化）

金吾财讯|华创证券发布研报指，汇通达网络（09878.HK）2026H1实现收入235.85亿元人民币，同比-3.1%；归母净利润1.53亿元人民币，同比+10.5%。收入承压主要因交易业务主动收缩，生活快消与服务业务贡献主要增量。 分业务看，交易业务收入230.62亿元人民币，同比-3.7%，其中智能科技产品、生活快消品、其他品类收入分别为189.07亿元、4.83亿元、36.72亿元人民币，同比-0.2%、+78.6%、-22.5%，其他品类下滑主要受公司主动收缩农资、交通出行及家居建材等低效业务影响。服务业务收入4.48亿元人民币，同比+43.8%，其中订阅服务、商家解决方案收入分别为2.78亿元、1.70亿元人民币，同比+10.9%、+178.1%；AI产品及服务收入0.79亿元人民币，同比+32.3%。 2026H1公司毛利率同比+0.5个百分点至5.1%，主要受业务结构优化、高毛利品类占比提升及成本管控带动，交易业务毛利率同比+0.2个百分点至3.6%；销售费用率2.0%，同比+0.1个百分点，管理费用率0.5%，同比-0.1个百分点，销售费用增加主要与AI产品推广和开发相关。 快消零售连锁方面，公司已初步形成覆盖量贩零食、硬折扣超市、生活便利店等多业态网络，2026H1发展门店近5000家，并与零食优选、桔子花开达成战略合作，通过“短链直采+自有品牌+反向定制”强化商品供给，以“千橙AI超级店长”赋能门店运营。AI业务方面，2026H1付费用户同比+15.5%，千橙云已集成超过24个场景化AI Agent，企业级平台LeapoAI集成100余项开箱即用技能并进入商业化推广阶段。 华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.47亿元、4.34亿元、5.17亿元人民币，对应同比+15.7%、+25.0%、+19.1%。参考可比公司估值，给予公司2026年13倍PE，目标价9.31港元，维持“推荐”评级。风险提示：消费行业疲弱；AI发展不及预期；行业竞争加剧。